淮北矿业(600985)更新报告：煤矿产能投放在即 焦炭量价双升

　　本报告导读：

　　华东焦煤龙头，信湖煤矿投产助力成长；焦化业务盈利受益焦价提升，甲醇项目提供中期增量；双焦市场高景气，公司有望实现价值再发现。

　　投资要点：

　　投资建议：考虑到焦煤焦炭价格上涨，上调公司2020~2022年EPS至1.82、2.20、2.45 元（原1.64、1.87、2.05 元），按照盈利预测增幅调升目标价至16.47 元（原14.00 元），维持增持评级。

　　华东焦煤龙头，信湖矿投产助力成长。公司地处华东腹地，是华东地区重要的煤炭资源输出企业，公司在产产能3255 万吨，产能以稀缺焦煤为主，在建的300 万吨（增量9.2%）优质主焦煤信湖矿投产在即，我们测算满产后将每年创造约7.6 亿元的归母净利，相当于2019年归母净利的20.9%。

　　公司2020 全年原煤产量为2713.1 万吨，同比+2.4%，商品煤产量2168.0万吨，同比+4.0%，销量1704.3 万吨，同比-1.4%，全年产销量较为稳定。

　　焦化业务量价双升，甲醇项目提供短期引擎。公司目前拥有440 万吨焦炭产能，权益产能为298 万吨，2020 全年焦炭产量为412.4 万吨，同比+7.7%，销量413.0 万吨，同比+4.9%，2018 年投产的二期220 万吨产能稳步释放。

　　伴随焦炭价格上涨，公司焦化板块业绩有望高涨。在建焦炉煤气制甲醇50万吨项目预计2021 年10 月投产，届时甲醇产能将达90 万吨/年，满产后预计创造1.2 亿归母净利、提高资源利用率、降低甲醇5%成本。

　　双焦市场高景气，公司估值存在提升空间。焦炭持续受益供给端优化，焦煤价格较焦炭有约3 个月滞后，2020Q4 港口一级冶金焦均价为2318.0 元，环比+13.6%，同期主焦煤库提价为1523.9 元，环比+7.3%。公司估值低于行业平均，有望实现价值再发现。

　　风险提示：下游需求不及预期、在建产能投产进度不及预期

（责任编辑：梦谣）