普莱柯(603566)2020年业绩预告点评：猪苗持续亮眼 业绩创新高 创新型动保企业再出发

　　公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年实现归母净利润2-2.2 亿元，同比增加83.07%-101.38%；预计实现扣非后归母净利润1.5-1.65 亿元，同比增加135.6%-159.16%。

　　评论：

　　产品&销售齐发力，业绩创历史新高，猪苗表现异常亮眼。公司预计2020 年实现归母净利润2-2.2 亿元，同比增加83.07%-101.38%，业绩创下历史新高；预计单四季度实现归母净利润3953-5953 万元，同样创造历史同期最好成绩。

　　我们认为公司业绩高增主要归功于以下几个方面：①下游生猪产能稳步恢复疫苗需求景气度提高，公司猪苗和化药产品市场整体向好，猪用产品销售收入创历史新高。今年前三季度，公司猪苗销售1.71 亿元，同比大增129%，我们预计四季度猪苗仍较好地延续了前三季度的高增长。从中监所批签发数据来看，圆环产品签发批次数同比增加158%，其中公司近年新推出的圆环基因工程单价苗、圆支二联苗同比分别增加475%、161%，获得市场高度认可，为公司贡献了较大的销售增量。而猪瘟、伪狂犬、蓝耳疫苗签发批次数同比也分别增加146%、96%和36%，同样贡献了不俗表现。②大型养殖集团开发成效日渐显现，大客销售占比持续提升。公司通过导入项目制开发模式，集合优势产品，建立药苗联动机制，为客户提供系统的解决方案，2020 年以来顺利切入更多大型养殖集团客户，伪狂犬、圆环等品种也逐步进入超大集团的供应商目录，积极贡献销售增量，我们认为公司后续有望凭借产品组合方案等措施加大合作力度，充分受益养殖规模化和集中化红利。

　　猪口蹄疫OA 二价苗、禽流感H5+H7 三价苗上市销售，两大强免苗成为21年重要增长点。2020 年12 月，子公司南京普莱柯拿到重组禽流感（H5+H7）三价苗产品批准文号、中普生物口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线通过P3验收并获发《兽药生产许可证》和《兽药GMP 证书》，2020Q4 以来公司禽流感三价苗和猪口蹄疫二价苗已分别拿到3 个和5 个签发批次，21 年有望随下游养殖产能持续恢复及疫病防控需求迎来放量，成为业绩重要增长点，并能够与公司现有非强免疫苗管线形成良好互补，有望产生1+1》2 的协同效应。

　　始终坚持强研发驱动的创新型动保企业，2 亿元盈利新高只是起点，业绩延续高增值得期待，维持“强推”评级。过去三年公司年均研发投入占营收比重达10%以上，持续高强度的研发投入确保公司研发成果顺利产出和产品持续迭代升级。2020Q4 以来，公司先后获得狂犬病灭活疫苗（r3G 株）、复方非泼罗尼滴剂、甲氧普烯、替米沙坦内服溶液等多项新兽药证书，而且目前在研管线中，包括猪口蹄疫OA 二价基因工程亚单位疫苗、高致病性禽流感（H5、H7）亚型基因工程亚单位疫苗、伪狂犬变异株活疫苗、犬二联苗（DP）等在内的研发项目进展顺利，为公司长期成长奠定良好基础。我们认为2 亿元盈利新高只是起点，公司业绩延续高增值得期待。调整预测2020-2022 年归母净利润为2.11/2.94/3.8（原值2.05/2.69/3.53）亿元，对应EPS 为0.66/0.91/1.18 元/股，维持中期目标价33.6 元，对应22 年28 倍PE，维持“强推”评级。

　　风险提示：下游生猪产能恢复不及预期，研发进程受阻，市场竞争加剧。

（责任编辑：梦谣）