中联重科(000157)：港股发行完成 有望进一步激发企业活力

　　事件

　　2021 年2 月3 日，公司完成向长沙合盛全资香港子公司诚一盛（香港）投资管理有限公司发行H 股普通股193，757，462 股，发行价格为每股5.863 港元，发行所得款项总额及净额均为11.36 亿港元。募集资金净额将用于采购核心零部件、补充其流动资金、海外市场拓展以及海外基地建设。

　　简评

　　港股发行完成，有望进一步激发企业活力

　　公司本次参与港股定增的管理层包括詹纯新（ 认购比例为29.99%）以及公司其他24 名前任及现任员工（70.01%）。公司股份认购协议于2020 年9 月29 日签署，当时港股股价为7.05 港元/股。管理层在市场对公司的投资价值尚存在较大争议时认购股份，充分证明对公司未来发展的信心，也充分证明管理层愿意与公司利益深度绑定。通过本次定增，公司管理层持股数量将明显增长，有望进一步激发企业活力。

　　行业景气度将延续，公司拳头产品维持高增长

　　在更新换代、机器替人的驱动下，2021 年我国工程机械高景气度将延续。从行业整体来看，我国挖机和移动起重机有望保持10%以上的增长，混凝土机械和塔机分别有望达到15%和20%的增长。在行业增长的同时，预计公司市占率会进一步提高。从具体产品来看，公司移动起重机目前在手订单充足，全年增长确定性极强。公司塔机龙头地位显著，市占率已经达到50%左右，随着新增产能的投放以及W2 新产品的推出，公司市占率将进一步提升。公司混凝土机械凭借“端对端模式”以及有力的产品竞争力，也会实现高于行业的增长。

　　展望2021 年，公司新兴产品有望迎来放量

　　挖机：或迎来高速发展阶段。2020 年12 月31 日，中联智慧产业城挖掘机械园区首台中大挖机成功下线，迈入“边建设边投产”

　　的阶段。公司挖机产业园按照全球最高标准规划设计，大量运用数字化技术、机器人、AGV 等，以提高产品制造能力并降低生产成本。挖机产业园的投产标志着公司挖机产品的竞争力迈上一个台阶。2020 年12 月公司挖机市占率达到3.4%，相对于2019年提升约2pct，2021 年市占率有望加速提升。

　　高空作业平台：推进合伙人制度，与客户共同成长。高空作业平台属于我国工程机械中的潜力股，2021 年市场增速有望维持在35%以上。公司在高空作业平台领域推行合伙人制度，给与合伙人设备配置、运维管理和金融方面的支持。该创新的模式有望助力公司2021 年高机业务获得翻倍式增长。

　　农业机械：公司高端农机迎来发展春天。国内的高端农机市场基本上被约翰迪尔、久保田等外资品牌垄断。国内大多数农机企业依赖补贴在低端市场恶性竞争。近年来，国家农机的补贴政策有所变化，加大了对高端产品的补贴，以鼓励国产高端农机发展。目前公司农机产品定位高端，已推出大马力拖拉机、全自动智能收割机等产品，逐步开始与外资品牌同台竞技，未来有望加快抢夺高端市场份额。

　　投资建议

　　预计2020-2022 年，公司实现营业收入分别为604.51、792.11、931.96 亿元，同比分别+39.59%、+31.03%、+17.66%；公司实现归母净利润分别为71.74、95.43、114.53 亿元，同比分别+64.11%、+33.02%、+20.01%，对应PE 分别为15.23、11.45、9.50 倍，给予公司2021 年20 倍PE 估值，上调目标价至24.10 元/股，维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）