数据港(603881)：EBITDA和IT负载同比高增长 利润释放可期

　　投资要点：

　　调整盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到费用端对利润的影响，调整公司2020-2022 年归母净利润预测分别为1.37/2.57/4.24（前值为1.80/2.92/4.06）亿元，对应EPS 分别为0.58、1.09 和1.80 元。考虑到公司EBITDA 和IT 负载大幅增长，参考同行业估值水平，维持目标价117.09元和增持评级不变。

　　业绩基本符合预期，第四季度略受计提费用影响。计算可得第四季度实现收入2.64 亿元（同比+ 55.3%，环比+ 2.3%），实现归母净利润0.27 亿元（同比+ 57.2%，环比-46.0%），主要系年底计提相关费用影响，在建工程从三季度末的5.2 亿元大幅增长至19.1 亿元，已运营项目持续释放业绩的同时新增项目也在加大储备。得益于交付机柜增加和上架进程加快对毛利率的优化，全年实现EBITDA 约5.47 亿元，同比+ 55.5%。

　　IT 负载增长持续超预期，约为2018 年的3.68 倍。公司在手订单丰富，交付进度超预期，截至2020 年年末公司累计已建成及已运营数据中心25个，IT 负载合计约250.3 MW，折算成5 kW 标准机柜约50060 个，IT 负载较2019 年末+77.5%，较2018 年末+267.6%，未来随着整体上架率的提升，收入和利润端的释放只是时间问题。同时公司在北京房山布局零售型项目、和联通合作产业园项目等举措，有望进一步优化客户结构。定增落地后总资产及净资产大幅增长，也提高了公司的抗风险能力和偿债能力。

　　催化剂：获得客户数据中心需求意向函，客户增加数据中心投资。

　　风险提示：在建项目进展和客户上架或不及预期，大客户依赖风险。

（责任编辑：梦谣）