隆基股份(601012)：硅片龙头锁定硅料供应 综合竞争力凸显无疑

　　拥硅为王，龙头大量锁定硅料产能

　　2021 年2 月2 日，公司与保利协鑫能源旗下江苏中能签订硅料采购协议，计划在2021 年3 月~2023 年12 月合计采购不少于9.14 万吨多晶硅，采用锁量不锁价的月度议价模式。根据我们统计，2021 年隆基股份通过长单采购模式，已经锁定约25 万吨的硅料，在其2021 年硅料需求占比达到约82%，保障原材料的充分供应。我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年EPS 为2.33、3.01、3.56元，归母净利润为87.8、113.6、134.3 亿元，对应当前股价的PE 为46.7、36.1、30.6 倍，维持“买入”评级。

　　2021 年硅料供应紧张，公司加快供应商锁定，实现供应链安全稳定硅料重资产属性导致供给弹性较小，2021 年新增供给有限，估计有效供给在57万吨左右，供应紧张。而硅片产能在2021 年扩产严重，预计产能增加近100GW，硅料成为稀缺性资源，各硅片厂商纷纷加大对硅料的锁定。根据我们统计，2021年行业硅料长单锁定量在45 万吨左右，在供给中占比达到78%，公司锁定比例处于领先水平，体现龙头企业强大的供应链管理能力；且公司采购规模大，采购时拥有更高的价格优势，获得供应链溢价空间。

　　上游加强合作，下游拓展渠道，一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化，降本是光伏发展长期目标，目前各厂商纷纷加快一体化产业布局，追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著，在硅料资源紧缺时加大长单锁定；下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间，目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势，未来逐步加快电池产能配套，实现硅片-电池-组件全产业链一体化，牢固把握产业各环节竞争要素，光伏航母竞争力不断强化，在全球减排新能源化趋势下，龙头优势凸显无疑。

　　风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。

（责任编辑：梦谣）