妙可蓝多(600882)：参股基金收购BROWNES 助力公司完善原料端布局

　　公司公告参股并购基金相关进展，已完成对澳洲乳企Brownes90%持股2020 年2 月1 日至4 日，公司公告其参股的并购基金相关进展情况。公司曾于2018 年5 月出资1 亿元与渤海华美、中航信托等共同成立并购基金。截至目前，并购基金已间接持有Brownes 90%股权。Brownes 为西澳地区最大的乳制品企业之一，与上市公司具有良好的协同潜力，能够协助上市公司进一步稳定奶酪板块原材料供应、扩大品牌影响力。目前，公司奶酪业务市场份额正在加速扩张，短期内相关营销费用及成本预计仍维持在较高水平，我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37 亿元，对应EPS 0.16/0.78/1.31元，当前股价对应2020-2022 年PE 为431.0/87.2/51.8 倍，维持“买入”评级。

　　Brownes 具备完整的车达奶酪生产线，可助力公司完善原料端布局Brownes 成立于1886 年，是西澳地区鲜奶、酸奶、奶酪市场综合排名第一的乳制品企业，但目前整体盈利能较弱，2018-2020 年分别实现营业收入8.8 亿元、9.5 亿元、10 亿元；分别实现净利润-766.8 万元、1109.2 万元、1715.2 万元。作为澳洲百年乳企，并且已具备完整的车达干酪生产线。2019 年，公司已向Brownes采购车达干酪2016.04 万元。未来，Brownes 可利用西澳丰富且价格相对低廉的生鲜乳资源生产车达干酪，助力公司进一步完善原料端布局。

　　奶酪产品成本中原材料占比超80%，原料端稳定将夯实公司龙头地位从公司奶酪业务成本结构来看，原材料成本始终占据着较高的比例。2017-2019年，公司奶酪产品成本中原材料占比分别达到87.7%、81.4%、85.6%。其中，车达干酪即为公司奶酪业务的重要原材料之一，并且目前主要来自海外进口。2017-2019 年，车达奶酪占奶酪原材料总成本比例分别为46.9%、36.9%、20.4%。因此，Brownes 亦有望凭借自身在原料端的优势，为公司车达干酪等供应提供支持和保障，从而进一步夯实公司在国内奶酪行业中的龙头地位。

　　风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险

（责任编辑：梦谣）