上汽集团(600104)：MARVELR正式亮相 智能化军备竞赛开启

　　上汽集团旗下新品牌R 汽车近日发布5G 智能电动SUV MARVEL R。我们认为该车配置较前作MARVEL X 更具性价比，设计元素更为年轻化。MARVEL R主打5G 概念，在传感器等科技配置以及座舱智能化方面高举高打。智能汽车的军备竞赛正在到来，继续看好上汽集团在智能化方面的竞争力。

　　2 月7 日，上汽集团R 汽车宣布，旗下全球首款“5G 智能电动SUV”MARVELR 正式上市。2020 年4 月以来，上汽荣威对车型进行重新梳理，分成R 标与狮标，其中R 标对应中高端的新品纯电车型，狮标对应于燃油车系列车型和已有的新能源车型；而和阿里合作的智己汽车则是通过全新架构，通过市场化机制孵化上汽体系内的高端电动车新势力。目前，R 标下规划有MARVEL 和ER 两大车系，分别定位中高端纯电SUV 和轿车。R 标旗下首款车型ER6 已于2020年8 月13 日正式发布，定位家用纯电新能源轿车。而此次发布的MARVEL R是R 汽车第二款车型，也是R 汽车首款SUV 车型。我们认为，MARVEL R 有望成为高端智能纯电品牌R 汽车的首款走量车型，将在“十四五”期间继续推动上汽乘用车品牌向上。

　　MARVEL R 配置具有吸引力，外观设计博采众长。新车MARVEL R 定位与上汽2018 年推出的MARVEL X 相同，但在此次公布价格更具性价比优势：标准版和PRO 版2 款车型的补贴后售价分别为21.98 万元和23.98 万元。动力性能方面，MARVEL R 配备Hair-pin 发卡绕组电机，加装四驱性能包的情况下零百加速达到4.8 秒。新车采用16 电芯大模组电池布置方案，搭载70Kwh 电池，NEDC 续航里程达到505km。和MARVEL X 相比，MARVEL R 性能更为出色，且定价更加合理，与市场上已有竞品（特斯拉Model Y 和蔚来ES6）形成差异化。外形方面，MARVEL R 全车采用超跑SUV 的比例和动感的溜背造型，车身侧面腰线流畅，车型整体呈现简约大气的设计风格。在外观细节上，MARVEL R 对近期造车新势力的元素博采众长，追求年轻化：正面和后面的贯穿式灯带设计、发光式尾灯、X 型前脸等等。内饰方面，新车搭载19.4 英寸康宁全面玻璃智慧屏及12.3 英寸全液晶交互式虚拟仪表，内部空间宽敞，实现科技感与豪华舒适性的统一。

　　MARVEL R 主打5G 概念，智能汽车的军备竞赛正在加速到来。在“单车智能”

　　方面，MARVEL R 搭载11 个摄像头、5 个毫米波雷达、12 个超声波雷达共28个感知硬件，配合Mobileye EyeQ4H 芯片、华为巴龙5G 芯片释放出的超强算力，为高阶智能驾驶功能场景的实现提供强大的硬件基础。其搭载的R Pilot 3.0智能驾驶系统，具备ICA 集成式高速智能巡航和Super-TJA 超级交通拥堵辅助功能，能够实现0～150 公里/小时全速域范围内的自动辅助驾驶，以及多场景下的自动泊车。在5G 技术的赋能下，MARVEL R 将率先落地红绿灯信息推送、停车起步引导、弯道速度预警、交叉路口避免冲突等17 个5G V2X 功能场景，实现“人-车-路-云”高度协同与无缝衔接。

　　重塑销售网络，科技赋能渠道。2020 年6 月，R 汽车的首家用户体验中心开业，截至目前，R 汽车已在全国40 座城市开设75 家R STORE，真正“走到用户身边”。2021年，R 汽车将继续加速拓展新零售渠道网络，门店数量将拓展到200 家。我们认为，经销商渠道的改变或将成为R 标和其他传统车企的新能源车型的最大区别。从目前来看，R 汽车将以“体验中心立品牌+经销商负责交付+上汽自主运营客户关系”的方式来扩张市场。

　　风险因素：乘用车销量恢复不及预期，终端价格战恶化，新车上市进度不及预期。

　　投资建议：我们维持公司21/22 年EPS 预测2.56/2.71 元，公司当前估值处于历史低位，预计伴随行业景气回升，公司各品牌业务边际改善，估值修复概率大。结合行业估值水平，我们认为公司合理估值为2021 年10 倍PE，对应市值3000 亿元，对应目标价32.52元，维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）