中海油服2021年战略指引点评：自升式平台使用率恢复 2021年钻井业务弹性大

　　事件：

　　中海油服2021 年2 月5 日发布了战略指引，指引中给出2021 年钻井装备合同动态情况，公司认为国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期。

　　报告要点：

　　国内外海上油气勘探开发环境稳定向好。

　　根据HIS 预测，2021 年布伦特原油年平均价为57 美元/桶，2022 年为60美元/桶，2021 年全球油气勘探开发资本支出总量较2020 年将有所增长。

　　国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期，中海油2021 年资本支出预计900-1000 亿元，同比增长13%-26%，中海油服有70%以上收入来自国内，业务量预计同步增加。

　　2020 年前三季度，公司钻井平台使用率领先国际同行。

　　2020 年受新冠疫情影响，国际油价处于历史性低位，全球油气公司纷纷大规模削减投资支出，行业内许多企业经历破产重组、裁员，油田服务行业整体处于低迷状态。2020 年全球钻井平台使用率在60%左右，截至2020Q3中海油服钻井平台使用率在70-80%之间，主要是因为中海油2020 年资本支出与2019 年基本持平。

　　2021 年钻井装备合同情况显示自升式平台使用率恢复良好。

　　从中海油服战略指引中给出的钻井装备合同动态情况来看，2021 年公司自升式平台的使用率将达到非常高的水平，我们估计会超过80%，国内甚至可以达到90%，体现出浅水油气开发工作量非常饱满。目前还有3 座半潜式平台在投标或谈判过程中，就目前国内半潜式平台的合同情况来看，利用率不及自升式平台，从全球钻井装备的需求情况来看，半潜式平台的使用率也是低于自升式平台，并且低于50%，主要原因是低油价环境下深水开发项目盈利能力较差。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司2020-2022 年收入分别为316、375、452 亿元，归母净利润分别为24、44、64 亿元，对应EPS 分别为0.50、0.93、1.34 元/股。2021年公司业绩将出现大幅改善，国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期，目前处于周期较早阶段，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　油价发生大幅下跌，钻井日费率低于预期，钻井平台使用率低于预期，中海油实际资本支出低于预期等。

（责任编辑：梦谣）