阳光城(000671)：单月同比创下年内高增幅 拿地力度总体较强

　　事件：公司公告经营情况，公司10 月实现销售金额228.15 亿元，YOY+62.99%；实现销售面积146.14 万方，YOY+24.83%。1-10 月公司实现累计销售金额1700.5 亿元，YOY+3.56%；累计销售面积1216.7 万方，YOY-8.07%。

　　单月销售量价齐升，同比创下年内最高增幅

　　公司10 月实现销售金额228.15 亿元，YOY+62.99%，环比+21.02%；实现销售面积146.14万方，YOY+24.83%，环比+34.21%；对应销售均价15612 元/平米，YOY+30.57%，较上月收缩1701 元/平米。1-10 月公司实现累计销售金额1700.5 亿元，YOY+3.56%，较上月增速提升5.54pct；累计销售面积1216.7 万方，YOY-8.07%，较上月增速提升3.19pct；对应累计销售均价13977 元/平米，YOY+12.25%。权益口径看：单月权益销售金额148.63亿元（YOY+66.96%），权益销售面积96.10 万方（YOY+31.79%）；金额、面积对应的权益比例分别为65.15%、65.76%。1-10 月权益销售金额1091.3 亿元（YOY+3.83%），权益销售面积799.32 万方（YOY-5.19%），金额、面积对应的累计权益比例分别为64.18%、65.70%。

　　累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为18.06%、34.63%、5.92%、2.81%、38.58%，较上月分别收缩0.34pct、提升0.03pct、收缩0.45pct、收缩0.13pct、提升0.89pct。10 月单月销售金额环比涨幅超20%，同时基于上年同期低基数之下量价齐升，单月销售同比创下年内最高增幅。1-10 月累计销售增速回升至3.56%，符合我们前期对于10 月销售增速或将重新转正的判断；当前已完成全年销售目标（2000 亿）的85.0%，完成率较高。

　　单月仅新增1 个项目，年内获取项目多以长三角及珠三角一二线城市为主10 月新增上海松江区项目1 个，新增土地面积6.70 万方，总建面8.84 万方，总地价1.52亿元，对应权益比例100%。10 月单月拿地力度为0.67%，平均楼面价1719 元/平米（科研设计用地），楼面价/销售均价11.01%，拿地力度及楼面价/销售均价占比较低主要由于单月新获取项目数量仅有1 个，数据波动较大。

　　1-10 月累计新增项目61 个，累计新增土地面积475.75 万方（YOY+25%），累计建面987.00万方（YOY+10%），累计总地价538.92 亿元（YOY+34%）；权益土地面积329.49 万方（YOY+22%），权益建面691.03 万方（YOY+4%），权益地价386.13 亿元（YOY+16%）；累计建面、金额权益比例分别为70.01%、71.65%，略低于19 年建面、金额权益比例71.48%、77.91%。以项目总价，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝6%：85%：

　　7%，按经济圈划分，长三角：珠三角：中部：环渤海：海峡西岸：西部＝51%：17%：

　　11%：7%：7%：7%，按区域划分，华东：华南：华中：西北：华北：西北：西南＝61%：

　　18%：9%：4%：3%：3%：3%，年内新增项目多以华东及华南区域的一二线城市为主，主要分布在长三角及珠三角经济圈。1-10 月拿地力度、权益拿地力度31.69%、22.71%，均高于19 年全年力度表现26.72%、20.82%。1-10 月累计新增项目楼面价5460 元/平米，累计楼面价/销售均价39.07%，较19 年全年水平略微提升1.94pct，保持相对稳定区间。

　　投资建议：10 月单月销售量价齐升，同比创下年内最高增幅。1-10 月累计销售增速回升至3.56%，当前已完成全年销售目标（2000 亿）的85.0%，完成率较高。且公司拿地积极性较高，拿地力度总体较强，为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司2020、2021、2022 年净利润分别为54.35、71.75、86.22 亿元，对应的EPS 分别为1.32、1.74、2.09，对应PE 为5.48X、4.15X 和3.46X，维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）