新股维康药业300878行业分析

　　维康药业今日申购，申购代码300878，顶格申购需配市值5.50万元，申购上限0.55万股，申购价格41.34元，公司主营现代中药及西药。

　　新股介绍

　　公司的主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊、益母草分散片、骨刺胶囊、枫蓼肠胃康分散片、人参健脾片等中成药以及罗红霉素软胶囊等西药，生产剂型覆盖硬胶囊剂、片剂、颗粒剂、软胶囊剂、丸剂（滴丸）。除医药工业外，公司还经营医药商业产品的零售连锁等流通业务作为主营业务的补充。公司的前五大客户为国药控股股份有限公司、华润医药商业集团有限公司、上药控股有限公司、嘉事堂药业股份有限公司及九州通医药集团股份有限公司。公司在银黄滴丸领域的主要竞争对手为扬子江药业集团有限公司和桂林三金药业股份有限公司等;在罗红霉素软胶囊领域的主要竞争对手为西安远大德天药业股份有限公司和哈药集团制药六厂等。公司所属申万行业分类为医药生物，行业平均市盈率为59.27x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、全球医药行业发展概况

　　近些年来，全球医药行业保持了持续的增长。根据IMS的《Global Medicines Use in 2020》报告显示，2010-2015年间，全球医药市场规模由 2010年的8，870亿美元上升至2015年的10，688 亿美元，2011年至2015年的复合年均增长率约为6.2%。

　　2、我国医药行业发展概况

　　根据国家发改委产业协调司《2017 年医药产业经济运行分析》，2017 年规模以上医药企业主营业务收入29，826.0 亿元，同比增长12.2%，增速较 2016 年提高2.3 个百分点。8个子行业主营业务收入增长情况如下表，其中增长最快的是中药饮片加工业和化学药品原料药制造业。

　　根据国家发改委产业协调司《2017 年医药产业经济运行分析》，2017 年中药饮片加工和中成药生产行业分别实现收入2，165.3 亿元和5，735.8 亿元，分别较上年增长16.7%和8.4%，中药行业（包括中成药制造和中药饮片加工）收入接近整个医药行业的30%。

　　3、医药商业

　　根据国家药品监督管理局发布的《2018 年度药品监管统计年报》显示，截至2018 年11月底，全国共有《药品经营许可证》持证企业50.8万家，其中批发企业1.4 万家;零售连锁企业5，671 家，零售连锁企业门店25.5万家;零售药店23.4万家。

　　财务状况

　　业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为4.07亿元、5.78亿元、6.42亿元，复合增长率为25.59%;净利润分别为9515.77万元、8777.67万元、12601.28万元，复合增长率为15.08%。主营业务中，医药工业占比最高，为81.59%。2017-2019年公司毛利率分别为76.28%、82.87%、81.68%。2019年，公司医药工业经销模式下所有产品的均价由2018年的16.83元/盒上涨至19.11元/盒，收入大幅增长，但成本较2018年相比并未有较大波动，从而导致2019年公司净利润大幅增加。

　　结论

　　维康药业主要从事硬胶囊剂、片剂、颗粒剂、软胶囊剂、丸剂（滴丸）生产，公司成长性不错，盈利能力随业务规模扩大逐步下降，但依然稳定，现金流表现不错，总体而言，建议申购。

（责任编辑：梦谣）