新星转债754978投资申购建议

　　新星转债今日申购，此次发行规模 5.95亿元，债券评级AA- ，转股价值 103.35，转股溢价率 -3.25%，到期赎回价 120元。

　　转债信息

　　评级：AA-评级，可转债共（AAA、AA+、AA、AA-、A+）五种评级，评级略低发行规模：5.95亿元，规模较小，可转债的发行规模越大，流动性越好回售条款：有，回售条款可使得在正股价格下跌时，保证转债收益下调转股价：15/30，85%，条件较严苛

　　转股价值：上海沪工收盘价24.65元，转股价23.85，转股价值 = 债券面值 / 转股价格 * 正股价格 = 100 / 23.85 * 24.65 = 103.35元，转股价值尚可。（转股价值越高越好）

　　到期本息（保本线）：到期本息 = 每年利息 + 赎回价= 0.4+0.6+1+1.5+2.5+2.3+120 = 128.3元，到期本息较好

　　纯债价值：128.3 /（1.04^6）= 101.39元，这里折现率简单按照银行理财4%年化收益率计算，并合并计算前几年利息，因为利息对最终结果影响较小，可作为简单估值，仅为了计算方便。

　　正股基本面分析

　　行业内唯一的拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商

　　·新星转债对应正股：深圳新星。公司2017年8月上交所上市。主营业务：从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售。主营产品：其他产品、铝晶粒细化剂;依次占比营收比例为：11.38%、88.62%。公司主要以：铝晶粒细化剂产品为主导。

　　公司2019年营收10.34亿，同比增长下降6%，净利润9426.89万，同比增长下降24.64%;今年一季度营收1.81亿，同比增长下降22.57%，净利润1053.34万，同比增长下降34.61%。

　　公司近3个季度业绩同比均有下滑，主因系销售商品下滑所致;但，现金流能力同比有所提升，提升的主要原因在于短借的同比增加，以及预收款的同比较好增长。应收账款持续低纬度的同比下滑、应收票据有较好改善，对于公司来说，坏账率有管控提升。存货同比增加。从一季度的预收来看，公司商品的市场需求还是有的。

　　申购建议

　　深圳新星收盘在24.65元，处于近两年的中位;对应PE为44.5倍，在偏高位水平;对应PB为2.62倍，基本在中位附近，股价的安全边际一般。发行人评级AA-，估算债底价值约85.73元，债底保护尚可;转股价值约95.36元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）