新星转债754978打新价值分析
新星转债，属沪市转债，8月13日申购，对应正股深圳新星，发行5.950亿，AA-级。
转债条款
1、申购代码：754978，建议申购。
2、评级：AA-，评级较低。
3、转股价下调：（30，15， 85%），一般;
4、发行规模5.95亿。转债对正股稀释比例为15.1%。
5、8.12收盘转股价值103.35元，预估上市价在116元上下。具体情况看上市前正股的表现。
6、正股：深圳新星 603978，主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售。
7、原股东配售码：753978。持有300股正股可以配售1000元转债，以此类推。最少持有200股正股有机会获配1000元转债。
标的基本面
深圳新星主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售，铝晶粒细化剂作为重要添加剂，广泛应用于航空航天、轨道交通、军工、航海、建筑、机械制造、化学工业等各领域的铝材制造加工。公司业务涵盖萤石矿采掘、氟盐制造、铝晶粒细化剂生产等;同时也是行业内唯一一家自主研发制造关键生产设备电磁感应炉、连轧机的企业，所生产的铝钛硼晶粒细化剂的技术指标处于国际领先水平。公司 2019 年实现营业收入 10.34 亿元，同比减少 6.00%;实现归母净利润 0.94亿元，同比减少 24.64%。
铝晶粒细化剂行业龙头，市占率保持高位
公司的主营业务包括铝晶粒细化剂、氟铝酸钾以及其他产品，其他产品主要有萤石精粉、铝中间合金、磁性铁基粉等。2017~2019 年，公司分别实现营业收入 10.09亿元、11.00 亿元和 10.34 亿元，主营业务收入占比超过 99%;主营业务中，铝晶粒细化剂是公司最主要的收入来源，报告期内分别实现收入 9.24 亿元、9.64 亿元和9.12 亿元，占主营业务收入的比例分别为 91.80%、87.96%和 88.62%，公司铝晶粒细化剂产品的全球、国内市场占有率报告期内分别保持在 20%、40%以上，氟铝酸钾产量占国内产量接近 50%，且多项技术指标已经达到甚至超过了 LSM、KBAlloys、KBM 这三家全球行业领先企业的水平。销售区域方面，公司的业务主要集中在华中和华东地区，报告期内收入占比均在 30%以上，主要需下游铝材制作及加工企业集中于铝土矿及电力资源丰富的华中、华东地区。销售量方面，2019 年公司铝晶粒细化剂销量为 4.27 万吨，同比减少 5.68%;氟铝酸钾销量为 1.67 万吨，同比减少 12.02%;萤石粉销量为 1.44 万吨，同比减少 33.26%。毛利率方面，公司整体毛利率保持在 20%左右，较为稳定。
（责任编辑：梦谣）
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