泛亚微透(688386)：新能汽车类业务稳步发展 营收归母均创新高

　　公司发布业绩 公告，预计2020 年营业收入为2.78 亿元，同比增长13.23%；归母净利润为0.56 亿元，同比增加28.00%；扣非后归母净利润0.56 亿元，同比增加27.05%。四季度单季度营业收入为0.93 亿元，同比增长21%，归母净利润0.23 亿元，同比增长15.00%，均创单季度历史新高。

　　汽车类业务好转助四季度盈利创新高，CMD 与气凝胶为后续主要增量。

　　公司四季度营收0.93 亿元，为单季度历史新高，得益2020 年下半年汽车行业好转，以及新能源汽车的需求持续旺盛。由于公司产品较高的性价比，CMD 需求仍在快速释放，后期成长还有气凝胶等项目，汽车业务持续较快增长可期。

　　高净利特征将延续，打造微透新材料平台。公司2020 年净利率为20.2%，同比+2.3pct，其中四季度净利率24.73%，环比+4.73pct。公司产品主要围绕ePTFE、气凝胶进行延展，属于长尾利基市场，高净利特征延续。

　　公司擅长产品研发及客户开发，构筑较高的技术壁垒和产品竞争力，逐步打破了美国戈尔的垄断，打造微透新材料平台。

　　财报结构良好，低负债率。截至2020 年底公司净资产为5.56 亿元，同比增加97.03%，系公司IPO 所致，资产负债率仅9.6%，良好的财报结构，为后期业务扩张打下扎实基础。

　　调整盈利预测，维持买入评级。我们调整2021、2022 年盈利预测，预计2021-2022 年营业收入分别为4.07/5.99 亿元，2021-2022 年归母净利润1.01/1.60 亿元，对应PE 分别为32X/20X。公司业务布局核心包含新能源赛道，行业红利确定，2019-2022 年3 年复合增速为53%，当前处于估值切换窗口，按照PEG 为1 进行估值，给与公司2021 年53 倍PE，对应市值54 亿元，建议“买入”。

　　风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期

（责任编辑：梦谣）