鹏鼎控股(002938)：利润短期受汇率影响 持续看好软板需求和硬板成长空间

　　公告：

　　1、公司发布2020 年业绩，营业收入298.5 亿元，同比增长12.2%，归母净利润28.3 亿元，同比下滑3.2%；其中Q4 单季度营业收入123.9 亿元，同比增长33.5%，归母净利润14.5 亿元，同比增长18.7%。

　　2、公司发布2021 年1 月营收简报，1 月营业收入21.7 亿元，同比增长43.1%。

　　受益新机销售火爆，收入超出预算。公司全年收入增长12%，超出2020年初0%-10%增长预算上限，Q4 单季营收同比大幅增长33.5%，而且受到汇率波动的影响，实际增速更高，主要得益于：1）iphone12 系列销售火爆，多个型号加单，稼动率满载；2）新增多个软板料号，以及SLP 产能的开出，份额进一步提升。2021 年1 月销售收入同比增长43%，预计在今年Q1 传统淡季继续会有较好表现。除了iPhone 外，Mac、iPad 及可穿戴设备等产品销售继续向好也有较大贡献。

　　人民币快速升值影响毛利率和财务费用，未来有望改善。公司Q4 单季归母净利润增速18.7%，慢于收入增速，归母净利率为11.7%，去年同期为13.2%（考虑到关闭营口厂的减值，实际超过15%），主要是受人民币快速升值对于毛利率和财务费用的影响，其中财务费用方面，全年汇兑损失2.32 亿，考虑上半年汇兑收益0.6 亿，和Q3 大几千万汇兑损失，Q4 单季度汇兑损失预计在2 亿左右，后续随着汇率逐渐稳定，利润率有望改善。

　　看好5G 新机后续销售表现，硬板业务进一步打开成长空间。展望2021 年，大客户12 系列在中高端市场仍然竞争力十足。中长期来看，软板业务作为公司基本盘，凭借在射频、多层板方面持续研发投入，竞争力和份额有望持续提升。硬板业务的拓展则将打开公司成长空间：1）SLP 份额提升，mini LED背板随着大客户在iPad、Mac 渗透率提升即将迎来放量；2）通讯领域凭借大股东优势，以及臻鼎收购先丰后在汽车电子领域整合，服务器板和汽车板都具备巨大成长空间。考虑到汇兑影响，我们适当下调公司2020-2022 年归母净利润分别为28.3、40.2、48.5 亿元，对应2021/2/5 收盘价PE 为32.9、23.1、19.1 倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：单机FPC 价值量提升幅度较小，公司份额提升不及预期，产能释放进度较缓。

（责任编辑：梦谣）