一心堂(002727)公司点评：业绩超预期 门店快速拓展

　　业绩超预期，收入利润快速增长

　　公司发布2020 年业绩，预计实现营业收入126.57 亿，同比增长20.78%，预计实现归属于上市公司股东净利润7.90 亿，同比增长30.86%，收入利润均实现快速增长。2020 年Q4 单季度预计实现营业收入34.18 亿元，同比增长21.29%，预计实现归属于上市公司股东净利润1.86 亿元，同比增长55.00%。整体业绩超市场预期。

　　全年门店拓展超预期，快速拓展趋势有望延续

　　截至2020 年12 月31 日，公司共拥有直营连锁门店7205 家，较2019 年底净增加门店939 家，预计主要在优势区域拓展，包括云南、川渝、广西、山西等。进入2021 年以来，公司已多次公告在山西、四川等省份门店合作以及收购的进展，随着公司完成激励后内部管理效率的显著提升，我们预计门店快速拓展有望持续。

　　配方颗粒研发有序推进，中药产业链长期发展可期云南省拥有得天独厚品优质良的中药材资源，目前公司已初步完成建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司全资子公司鸿翔中药科技申报的防风等64 个中药配方颗粒品种已完成专家评估、样品检验及标准复核、GMP 符合性检查工作，同意对其进行备案并在云南省内医疗机构临床试用。截止2021 年2 月7 日发布业绩时，公司已完成609 个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格，在中药的产能、产值上得到进一步提升。

　　估值与评级

　　公司作为连锁药店龙头，整体估值显著低于市场同类公司估值，未来随着业绩趋稳、川渝地区实现突破，有望逐步修复，看好长期发展空间。根据业绩情况将盈利预测由 2021-2022 年8.29/9.73 亿元，调整为9.43/11.31 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新店市场培育期加长，市场竞争风险，政策风险，商誉减值风险，经营管理风险，执业药师问题导致开店速度不及预期等。业绩预告是初步测算结果，以年报披露数据为准。

（责任编辑：梦谣）