中联重科(000157)：AH定增落地 加码中长期发展

　　A/H 定增落地。2021 年2 月3 日，公司完成向长沙合盛境外全资子公司香港诚一盛发行H 股普通股193,757,462 股，发行价为5.863 港元/股，发行所得净额为11.36 亿港元。与此同时，公司以10.17 元/股的价格向UBS AG等8 个机构投资者合计定向发行5.11 亿股，募集资金净额为51.46 亿元，其将于2021 年2 月10 日在深交所上市。

　　募集资金投向挖机制造、搅拌车智能制造升级及关键零部件生产项目。定增募投项目围绕三个方面展开：① 重点布局挖机制造项目，补齐核心品类短板。项目投资总额约30.83 亿元，项目建成后预期年产各类挖机3.3 万台套。

　　② 搅拌车智能制造升级，扩大领先优势。项目投资总额约8.30 亿元，项目建成后预期年产搅拌车10000 台、干混车450 台。生产效率、成本管控水平提升下，市场份额预期加速提升。③ 关键零部件制造项目，推进产品轻量化、提升成本效益。项目投资总额约16.68 亿元，项目建成后预期年产高强钢35 万吨、薄板件7.5 万套。此项目落地将助力公司推出轻量化产品、提升制造效率和钢材利用率。

　　管理层通过H 股参与定增，坚定中长期发展信心。管理层通过H 股积极参与此次定向增发，且承诺六个月的限售期，彰显其对公司后续发展信心。近年来，公司通过内部激励方式的完善持续激发管理层经营活力。再此基础上积极推进经营结构改革、外部销售渠道疏通及新产品、新市场拓展等策略，由内而外增强公司持续增长潜质。

　　2020 年业绩如期高增；预计2021Q1 持续高景气，优势品种份额提升及新品类持续放量下，全年可期。根据先前预告，预期2020 年公司归母净利润为70-75 亿元，同比分别增长60.13%-71.57%，中枢符合先前预期。参照CME 观测，1 月国内挖机销量约1.7 万台，同比增长112%，结合上游核心部件厂商排产数据，Q1 工程机械行业高景气度可期。全年看，公路治超、国六新标及存量更新需求带动下，后周期品种混凝土机械、起重机械仍具增长韧性。小厂商出清下，公司份额具备向上空间；受益装配式建筑增量需求，塔机有望维持高增。

　　盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为72.12 亿元、94.33 亿元、109.21 亿元，对应当前市值PE 分别为13.9、10.6、9.2 倍。

　　考虑A 股定增摊薄，对应PE 分别为15.6、12.0、10.3 倍。

　　风险提示：宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑；行业竞争加剧；定增募投项目进展不及预期。

（责任编辑：梦谣）