杭可科技(688006)：交付稳步推进 四季度行业拐点值得期待

　　2020 年前三季度公司实现营收10.3 亿元（yoy+3.1%），归母净利润3.1 亿元（yoy+7.8%），业绩符合预期。我们看好公司成长潜力，维持2020/21/22 年归母净利润预测4.6/6.1/7.5 亿元，维持“买入”评级。

　　业绩：海外疫情困扰仍存，Q3 单季度延续稳健增长。2020Q3 单季度，公司实现收入4.2 亿元（yoy+14.4%），归母净利润1.1 亿元（yoy+4.1%）。由于欧美疫情反弹，下游需求被暂时抑制，部分客户与供应商复工复产迟缓，同时部分设备无法在原定时间完成调试验收与确认收入，均对公司营收产生一定影响。

　　财务：（1）盈利能力持续提升。2020 年前三季度，公司综合毛利率达到49.1%，同比+1.1pcts，反映了公司产品的强劲竞争力。公司净利率达到29.9%，同比+1.3pcts ， 销售/ 管理/ 财务费用率为4.1%/8.8%/-2.0% ， 同比-0.92pct/+1.8pcts/+0.02pct。（2）研发持续投入，技术突破+新产品开发巩固竞争力。2020 年前三季度，公司研发费用达0.81 亿元，同比+51.8%，研发费用率7.8%，同比+2.5pcts。报告期内公司完成了新一代高速高精度控制及检测系统的小批量投产，成功研发软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统，并完成了第四代方形电池化成分容系统的样机验证。（3）回款改善促进现金流大幅提升。前三季度公司经营活动产生的现金流净额1.8 亿元，销售商品和劳务收到现金/营业收入指标达到93.3%，同比+26.7pcts，主要受益于LG 等重点客户销售回款增加。

　　公司正式启动6.7 亿元新建研发中心+加工线扩产项目，巩固核心竞争力。公司公告拟使用自有及自筹资金6.7 亿元新建生产研发楼，建设周期3 年。项目包括两方面：（1）建设部分配套部件加工车间，扩大自主开发的机械零部件及电气部件产能，打造具有国际领先水平的智能制造生产线。（2）建设研发中心，涵盖新型电池领域前沿技术研发以及未来公司产品核心关键技术攻坚两大研发职能，加速公司前沿产品领域布局，提升综合市场竞争力。公司3Q20 在建工程较年初增加0.29亿元，增幅+41.7%。

　　行业景气拐点将至：宁德时代招标开启，全球电池厂扩厂将迎来高景气阶段。宁德时代公布了采购赢合科技包括涂布机、辊压、分切和模切等环节的14.4 亿订单，国内行业经历近3 年的低迷期有望重回扩张周期，海外主流电池厂LG 化学、三星SDI、SK 及松下等大厂也在规划新建产能，欧洲及国内市场电动车带动的景气恢复将传导至电池厂供应量，国内和海外电池厂将有望步入新一轮的快速成长阶段，新接订单有望在4Q20 迎来拐点。

　　风险因素：疫情对招标和交付影响超预期；新能源汽车销量长期不及预期；电池厂竞争分化导致订单延期或坏账计提；海外扩产进度不及预期；锂电池技术路线发生重大变化导致公司核心产品竞争力受影响。

（责任编辑：梦谣）