花王转债754007值得申购吗？

　　7月21日花王转债网上申购，信用级别为AA-，目前转股价值为103.75元，转股溢价率：-3.61%。

　　基本资料

　　对应正股：花王股份(代码603007)

　　上市交易所：上交所主板

　　转债评级：AA-

　　所属行业：园林工程

　　发行规模：3.3亿元

　　存续期限：6年

　　转股起始日：2021年1月27日

　　转股价：6.94

　　回售价：100

　　赎回价：116担保：花王集团保证担保

　　票面利率： 22.3%

　　转股价下调条件：15/30<80%

　　回售条件：最后2年，30<70%或募集资金用途变化

　　强制赎回条件：15/30≥130%或未转股余额不足3000万

　　基本面

　　正股基本面较差，估值偏高。近年来业绩逐年下滑，毛利率下降，现金流非常紧张。2020年一季报净利润同比下降180.11%。申购前一日遭遇大股东减持。

　　公司主营市政园林、旅游景观、道路绿化等领域的园林绿化工程实施和设计，是国内领先的生态建设综合服务商。除了工程项目，公司以“生态+文体游”为主题，打造文化旅游综合体，在网安基地、韶山、石家庄、清丰等地均有相关的项目。

　　近年来受到PPP规范整顿，公司的工程项目业绩受到一定影响，今年遭遇新冠疫情，生态旅游业务再次受到重创。好在基建项目投资增加，旅游市场逐渐恢复，公司的业绩或将改善。

　　几个重点分析一下：

　　1、正股花王股份是一家以园林绿化工程施工企业。实际控制人所持股份全部质押，17年因收购形成商誉已连续2年计提减值，后续风险仍在。存在未结诉讼风险。

　　2、有息负债率48.74%;转债持有到期总的本息是125.3。

　　3、目前转股价值103.75，溢价率-3.61%，参考同类园林工程类转债市场表现

　　申购建议

　　花王转债评级为AA-，花王转债按6.95%的贴现率计算，则纯债部分价值为84.42元。当花王股份股价为6.8元时，对应转债价格为106.51~107.51元，当花王股份股价在5.55~8.3元时，对应转债市场合理定位约在98~122元之间。目前行情下，破发可能性不大，建议申购。

（责任编辑：梦谣）