花王转债754007申购价值一览

　　2020年7月20日花王转债发行，积极参与申购。

　　条款分析

　　本次发行可转债规模3.3亿元，规模较小但行业较好,流动性估计还不错。债期限6年，票面利率合计22.3%。下修条款15/30、80%;赎回条款15/30、130%，有条件回售条款30、70%。

　　公司简介

　　对应正股花王股份，公司主要业务为市政园林景观、生态旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的工程设计和施工业务，同时少量兼营苗木的种植业务。公司拥有市政公用工程施工总承包一级资质、建筑工程施工总承包一级资质、园林古建筑工程专业承包二级资质、风景园林工程设计专项乙级等相关资质，可以承揽各种规模和类型的园林绿化工程业务。

　　19年主营业务中，市政园林营收7.31亿，占比59.22%;生态旅游景观营收1.96亿，占比15.91%;水利工程营收1.27亿，占比10.27%。

　　公司上季度净利润同比下滑184.73%，竞争力下滑。花王股份目前PE为45.98，高于行业均值(43.28);PB为2.23，高于行业均值(1.51)。上季度财务简况如下。

　　TTM43.85倍，高于个股历史上63%的数据，市净率2.07倍，高于个股历史上16%的数据。

　　按照7月17日的收盘价6.88计算，纯债价值84.49元，转股价值99.14元。

　　主要风险点：

　　1、存货跌价风险;2、应收账款坏账风险;3、长期应收款坏账风险;4、商誉减值风险;5、股权质押风险。

　　申购建议

　　花王股份收盘在7.2元，基本处于近两年的低位;对应PE为45.9倍，近两年的高位;对应PB为2.23倍，在近两年的低位，股价的安全边际一般。发行人评级AA-，估算债底价值约82.6元，债底保护偏弱;转股价值约103.75元，谨慎申购。

（责任编辑：梦谣）