西部矿业(601168)：拟收购西部镁业 集团业绩承诺彰显信心

　　拟收购西部镁业，实现集团内资产注入。2 月 6 日公司公告：以西部镁业 91.40%股权对应的评估价值 5.63 亿元，收购控股股东西矿集团持有的西部镁业 91.40%股权。西部镁业主要从事盐湖提镁和化工镁产品加工业务，是国内第一家也是唯一一家生产规模达到 10 万吨以上的盐湖镁资源开发高新技术企业。据西矿集团债券评级报告，截止2020 年 3 月末，西部镁业在团结湖镁盐矿区的 MgCl2 储量为 3046.25万吨，有助于进一步拓展公司资源开发品种。

　　签订业绩承诺，彰显西矿集团资源注入信心。西矿集团承诺 2021 年-2023 年西部镁业实现净利润合计 6000 万元人民币，其中：2021 年净利润 1500 万元、2022 年净利润 2000 万元、2023 年净利润 2500万元。充分彰显了集团对西部镁业未来生产运营和经营业绩的信心。

　　玉龙铜矿二期正式投产，公司进入业绩释放期。2020 年 12 月 18 日，玉龙铜矿二期项目正式投产，项目达产后将新增 10 万吨铜精矿产能，使得玉龙铜业整体铜金属产能达到 13 万金属吨，叠加铜价处于历史相对高位，公司进入业绩释放期。

　　盈利预测及投资建议：因前次盈利预测后铜价大幅上涨，因此我们上调了未来两年铜价预期及公司业绩预期。预计公司 20-22 年归母净利润分别为 11.72、19.06、24.42 亿元，对应 EPS 分别为 0.49、0.80、1.02 元，以最新收盘价计算，对应 PE 分别为 24.59、15.12、11.80倍。基于可比公司估值，我们认为给予公司 21 年 22 倍 PE 估值较为合理，对应公司合理价值为 17.6 元/股，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：西部镁业资产注入能否通过股东大会表决存在不确定性；西部镁业上下游项目达产状况不及预期；玉龙铜矿二期改扩建工程达产进度不及预期；铜铅锌等基本金属价格大幅下跌。

（责任编辑：梦谣）