飞亚达2020业绩点评报告：消费回流助力业绩高增 21Q1开门红可期

　　事件

　　2021年2月5日，公司发布2020年业绩，报告期内公司实现营业总收入42.43亿元（YoY+14.56%），实现归母净利润2.94亿元（YoY+36.22%），拆分Q4来看，实现营业总收入约13亿元（YoY+34.68%），归母净利润0.8亿元（YoY+113.37%），基本符合我们的预期。

　　投资要点：

　　消费回流趋势延续助力Q4业绩保持高增，21Q1开门红确定性较高：20Q4公司继续显著受益于疫情带来的消费回流，名表销售业务保持高速增长，10-12月瑞表出口内地金额分别同比增长15%/70%/45%，全年同比增长20%。Q4收入增速环比Q3略有下滑，预计主因Q3涵盖七夕等多个节假日，送礼需求旺盛本就是传统旺季，叠加19Q4在香港购物环境恶化影响下的高基数影响。Q4净利润率约6%，环比Q3约下滑4pct，预计主因费用计提。当前疫情有所反复，自有品牌恢复承压，但名表业务继续高增，21Q1在低基数下业绩高增是大概率事件。

　　公司思路逐步理顺，各个阶段均有看点：中短期，亨吉利将借疫情下消费回流之势，快速释放前期提质增效成果，在疫情、政策、免税以及境外供给等多维度共振下，回流趋势的确定性较强，亨吉利市场份额也有望稳步提升。中期自有品牌有望发力，飞亚达当前已是国表的绝对龙头，未来依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象增长可期。

　　看10年长期维度，精密科技或成重要看点，20年12月为更好地推进公司向高端精密科技转型战略，结合智能穿戴和精密科技业务发展的需要投资设立全资子公司。此外，21年初第二期股权激励落地，绑定了管理层等核心骨干成员利益，团队向上发展动力充足。

　　盈利预测与投资建议：我们根据公司业绩小幅调整盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.94/4.09/4.99亿元（前次为2.90/3.92/4.88亿元），同比增长36.2%/39.1%/22.0%，对应最新股本摊薄EPS为0.67/0.94/1.15元，对应PE为18/13/11倍，估值低位安全边际较高，向上仍有空间，维持“买入”评级。

　　风险因素：疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期

（责任编辑：梦谣）