鹏鼎控股(002938)：汇兑压制2020年业绩 1月营收高增长奠定2021持续高增长

　　事件：公司公告2020 年业绩及2021 年1 月营收简报。

　　2020 年公司实现营收298.5 亿元，同比增长12%；实现归母净利润28.3亿元，同比下滑3%；

　　20Q4 公司实现营收123.8 亿元，同比增长33%，实现归母净利润14.5 亿元，同比增长19%；净利率约为11.7%（19Q4 为13.18%）2021 年1 月公司实现收入21.67 亿元，同比增长43.06%。

　　因汇兑影响，利润略微下滑；受益新机，收入略超年初预期。2020 年由于全球外汇市场波动较大，人民币升值幅度较大，同时公司由于其主要客户苹果的原因大部分结算均使用美元，因此整体造成了公司在2020 年产生了汇兑损失2.32 亿元，而2019 年公司实现汇兑收益0.45 亿元，此为公司利润略微下滑核心原因。剔除汇兑影响，公司2020 年归母净利润较2019 年同比增长6.33%。同时公司由于受益于2020 年大客户苹果新机发布的畅销，从收入、利润总额、净利润（剔除汇兑影响后）均符合或略超公司在2019年年报中的展望。

　　1 月营收同比实现高增长，行业景气度持续高涨再次得到验证。公司公告1月份营收21.67 亿元，同比增长43.06%，我们认为高增长的原因如下：1）由于2020 年新机发布较迟，致使整体需求向后递延，带动本该为淡季的1月实现同比高增长；2）由于苹果新机带来的销售超预期，带动产业链备货较为乐观；3）5G 带动的换机需求以及智能手机竞争格局的逐步优化带动苹果手机需求向上。同时以上核心三大原因也同时验证了电子行业景气度持续向上的逻辑

　　软板业务持续提高自身价量，后续硬板业务逐步打开新成长空间。公司作为深耕FPC 行业的龙头，且作为苹果的核心供应商，同样受益于5G 带来的FPC升级红利。随着5G 推动的LCP 软板用量的增长，以及手机内部新料号的出现，作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益；此外公司SLP 及HDI 业务也持续发展，各消费电子内主板HDI 及SLP 需求不断向上，带动ASP 同步提升，让鹏鼎受益其中；此外2021 年苹果手机推出MiniLED iPad Pro，而鹏鼎控股作为有限的超薄HDI 背板供应商，有望从中深度受益，打开未来成长的新动力。

　　盈利预测及投资建议：随着整体5G 时代的持续发展以及建设逐步完善，消费电子出货量的提升一定程度上拉动公司FPC 及PCB 的需求，将会直接带动公司产能稼动率的提高，进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同步积极发展PCB 硬板业务及产能，在大客户中不断拓展新产品的同时，积极扩大所需产能。因此我们预计公司将在2020 年至2022 年分别实现营收298.51/349.62/385.90 亿元，实现归母净利润28.30/40.72/47.71 亿元，对应当前估值34.0x/23.6x/20.1x，维持“买入”评级。

　　风险提示：汇率波动，下游需求不及预期。

（责任编辑：梦谣）