上汽集团(600104)：延续9月热度 通用强势复苏

　　事件：11 月6 日，公司发布10 月产销公告，本月公司批发销量59.67 万辆，同比上涨9.61%，1-10 月累计批发销量420.99 万辆，同比下滑15.09%。

　　延续9 月复苏态势，上汽自主月销创新高。10 月公司批发销量59.67 万辆，同比上涨9.61%，连续5 个月实现同比正增长。据中汽协预测，10 月汽车行业销量预估完成254.4 万辆，同比增长11.4%，公司销量同比增速落后行业1.79pct，但差距在不断缩小。10 月上汽大众批售15.50 万辆，同比下滑8.01 %，其中大众品牌SUV 家族完成销售4.9 万辆，同比增长10.6%。上汽乘用车本月销量为7.04万辆，同比增幅较9 月扩大10.43 pct，创2020 年以来单月销量新高，MG 品牌再度蝉联单一品牌出口第一，荣威首款MPV 荣威iMAX8 上市首月热销近5000辆，成为当之无愧的高端MPV“头部玩家”。上汽通用五菱本月销量为17.90 万辆，同比上涨19.33%，连续7 个月实现销量同比增长。其中，新能源“人气王”

　　宏光MINI EV 销量再攀高峰，单月劲销23762 辆，主打 “大四座”MPV 的凯捷已收获预售订单超过20000 辆，或将成为五菱销量的重要增量之一。库存方面，本月公司加库存6239 辆，其中上汽大众和上汽通用分别加库存9626 和7902 辆，上汽乘用车和上汽通用五菱分别去库存4594 和5373 辆。

　　10 月销量创新高，通用强势复苏。上汽通用本月销量15.60 万辆，同比上涨14.03%，同比增速扩大4.56pct。别克品牌批售99057 辆，同比增长27.0%，单月销量创新高。其中，全新一代GL8 家族10 月共销售17716 辆，刷新单月销量纪录，英朗车系销量33789 辆，同比劲增106.5%，重回巅峰，别克SUV 家族10月共销售21241 辆，同比增长45.3%。10 月凯迪拉克品牌销量为25316 辆，同比增长高达81%，连续第二个月销量破2.5 万辆，其中由CT4、CT5、CT6 构成的后驱轿车家族的单月销量为9641 辆，新车CT4 本月销量2765 辆，创上市后新高，CT5 销量超越5000 辆，且中高配产品占比超过75%，产品力得到消费者的一致认可。XT4/XT5/XT6 组成的豪华SUV 阵营10 月销量15673 辆，同比增长52%，其中XT6 销量达3231 辆，七座版占比为35%，随着国家将七座SUV 纳入免检范围，XT6 销量有望攀升。

　　投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。我们预计公司2020 年-2022 年的营业收入分别为8002.2、8802.4、9858.7 亿元，净利润分别为258.3、334.2、398.7 亿 元，维持买入-A 投资评级。

（责任编辑：梦谣）