日月股份(603218)：控股股东不减持 坚定成长之路

　　11 月2 日公司公告，由于公司所处的新能源行业长期向好和公司在行业内的较强的比较竞争优势，实际控制人对企业未来发展前景充满信心，控股股东及一致行动人承诺一年内不减持公司股份，合计股份占比 66.47%。

　　核心观点

　　长期需求稳定，公司成长性强。①考虑到存量项目基数较大，2021 年上半年仍处于抢装，且平价大基地项目接力（国家能源局公布2020 年平价项目容量11.4GW），享受并网接入和消纳保障政策。②随着欧盟、中国等碳中和目标的提出，国内外风电有望长期稳定增长，后平价时代客户更关注度电成本和服务保障，预计行业市场化发展加快。公司实际控制人承诺一年内不减持，凸显对公司长期稳健发展的信心。公司作为铸件环节最具成本优势的龙头，竞争格局稳定，市场份额将稳步提升，业绩增速将高于行业平均。

　　大兆瓦和精加工扩产，不断提高盈利能力。平价后发展主要围绕度电成本，机组大型化是必然趋势，截至 2020Q3 行业整机龙头金风科技在手外部订单3S/4S 风机占比32.6%，6S/8S 大风机占比15.5%。目前公司在建8 万吨大兆瓦产能，预计21 年形成20 万吨大兆瓦产能，同时在建12 万吨精加工产能，预计21 年形成22 万吨精加工产能。随着全球风电大型化趋势加快，大兆瓦和精加工产能释放可以不断提升公司市占率和盈利能力。

　　加快海外市场布局，稳固行业龙头地位。目前海外风电三强格局已定（维斯塔斯、西门子、GE），随着国内铸件成本和体量逐步拉开海外供应商差距，海外龙头风电公司不断提高国内优质产能供应比例。公司此次通过定增再次扩产22 万吨精加工产能，精准卡位海外高端市场，加深规模和成本护城河。

　　财务预测与投资建议

　　我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.19/1.52/1.83 元（原预测2020-2021 年为1.27/1.42，主要调整出货量和毛利率），可比公司2020 年PE 为17 倍。由于公司所处环节格局好，市场容量大，我们认为公司的合理估值水平为2020 年的23.8 倍市盈率，较可比公司溢价40%，对应目标价为28.32元，维持“增持”评级。

（责任编辑：梦谣）