星宇转债783799正股基本面分析
内资车灯供应先锋，市占率逐步提升
星宇股份所处汽车灯具行业竞争激烈，市场化程度较高。下游大型整车制造企业对汽车车灯等零部件供应商的资质要求非常严格，通常仅在有限的名单内选择供应商，而且有部分大型整车企业倾向于选择系统内供应商。国内汽车灯具行业内主要企业包括小糸车灯、海拉集团、斯坦雷、法雷奥集团、韩国三立等外资企业和以华域视觉、星宇股份为代表的内资企业。与多数外资企业相比，星宇股份具有较为明显成本优势、本土优势，服务客户的能力更强，拥有的客户范围更广，但技术积累和高端车型市场占比也仍有提高空间。按照可转债募集说明书披露数据，星宇股份2020年前照灯市占率为8.58%，后组合灯市场占有率为13.80%，均处于逐年上升状态。
截至2019年12月31日，公司拥有前照灯产能600万只、后组合灯产能1600万只、雾灯产能600万只（以上均为理论设计产能）。公司产能利用率保持较高位置，2020年前照灯产能利用率为95.69%，后组合灯产能利用率为86.42%，雾灯产能利用率为45.10%。公司目前的生产基地主要集中于本部常州星宇，近年来公司在吉林长春和广东佛山建设生产基地，毗邻中国主要的汽车产业集中地，随着长春和佛山基地的逐步投产，公司产能区域分布趋于合理，有利于缩短运输时间。
在建产能较多，发行转债完善产业园建设
智能制造产业园项目于2018年4月正式启动，项目分三期建设，目前一期项目竣工，二期、三期在建，项目投产后，预计将形成各类车灯产品1020万只生产能力。公司于2020年3月份在塞尔维亚投资建设生产基地，满足欧洲客户全球同步开发、生产需求，塞尔维亚工厂主要配套宝马、奥迪、大众等欧洲主流品牌整车厂。2019年公司处于批产阶段的定点项目181个，处于在研阶段的定点项目数量为315个，未来具有较为充足的订单支撑公司现有的产能规划。
本次拟发行可转债募集资金，主要用于智能制造产业园配套的模具工厂和电子工厂，用于车灯制造所需模具/工装和电子模组的加工制造，可完善现有产能配套，提升技术能力，符合既有产能规划，进一步增强市场竞争力。
申购建议
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议积极申购本期转债。本期转债评级AA+、发行日平价99.24元，当前市场中可比的中鼎转2最新收盘价为121.16、对应转股溢价率为28%，预计本次转债上市首日价格在118~120元之间;本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售60%，则留给公众投资者的额度为6亿元，进一步假设网上850万户申购，则中签率在0.007%左右，建议一级市场积极申购。
（责任编辑：梦谣）