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洋河股份(002304):M3水晶版上市 梦之蓝组合拳成型

2020/11/25 15:52:54   来源:互联网
    

  梦之蓝水晶版(M3 升级产品)上市,M6+与水晶版组合拳成型。

  主要观点:

  梦之蓝水晶版问世,有望复制M6+成功

  2020 年,公司重构梦之蓝三驾马车,以实现整体产品结构升级,M6+已实现成功换代,梦之蓝水晶版(M3 升级产品)如期于11 月问世。水晶版延续此前M6+产品设计模式与渠道控盘分利模式(费用向消费者倾斜,现金红包与梦想水晶兑换礼品相结合),“增量提质(增加50ml、更多调味酒、更多老酒)”、并借用数字化模式实现创新赋能,实现生产端、消费端全流程跟踪,精确追踪各渠道库存及消费者真实开瓶情况,有望复制M6+的成功。

  配额制下M6+消费向好,梦之蓝品牌势能提升

  M6+成功换代,已在江苏省内形成消费流行性,双节旺季期间配额供不应求,节后保持供需紧平衡,消费端开瓶率及团购单位复购率稳步提升,量价关系处理得当,当前批价稳步上行至约600 元水平,展望2022 年,维持销售口径有望实现百亿,较目前翻倍的预期(2019 年老M6 销售口径约50 亿)。

  M6+与水晶版形成组合拳,渠道改革稳步推进

  2020 年,公司梦之蓝两大核心单品M6+、水晶版推行全新控盘分利模式(一物一码,多码关联),费用投放体系重新确立,将客勤礼品费用转向围绕消费者展开,应对经销商对费用的套取,资金投放效率得到提升,M6+与水晶版有望形成组合拳;推进厂商一体化改革,建立“一商统筹、多商配衬”模式,当前公司核心产品价格体系稳定上扬,公司与经销商关系显著改善,渠道销售动力增强;公司两大事业部裂变成五个,新增高端、梦之蓝、海天、双沟事业部,进一步细化组织架构,伴随各产品渠道打法分立,有的放矢提升效率。

  投资建议

  梦之蓝水晶版晶彩上市,延续M6+承载全新渠道控盘分利模式,有望与M6+形成组合拳,洋河内部人事调整、组织分立、渠道改革、产品更新等调整已到位,大船正待重新起航,后续持续关注海、天企稳时间点。维持公司2020~2022 年收入218、247、274 亿元,同比分别-6%、+13%、+11%,归母净利润分别为74.9、81.5、92.5 亿元,同比分别+2%、+9%、+14%,当前股价对应2020~2022 年P/E 分别为37.5x、34.5x、30.4x,随着改革成效持续体现,估值修复有望持续,维持 “买入”评级。

(责任编辑:梦谣)

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