联美控股(600167)：关注供暖需求 分拆或提振估值

　　冬季建议关注供暖，看好未来双上市平台发展

　　近期逐渐步入冬季，冬天带来的降温或提振供暖需求有助于公司净利增长，分拆兆讯传媒上市或促进公司价值重构，看好未来清洁供热和高铁数字传媒双上市平台协同发展。公司的三季报中，1-3Q20 公司实现营业收入/归母净利润 23.6/11.6 亿元，同比+22.1/+26.3%，其中 Q3 实现营业收入/归母净利润 3.2/2.2 亿元，同比+12.8/+115.3%，经营状况稳健发展。我们维持盈利预测，预计 2020-22 年 EPS 为 0.84/0.99/1.14 元，参考可比公司2020 年 Wind 一致预期 PE 均值 19x，给予 20 年 21 倍 PE，目标价为 17.64元（前值 17.22-18.06 元），维持“买入”评级。

　　单季度归母净利润大增，费用管控成果显著

　　20Q3 公司实现营业收入/归母净利润 3.2/2.2 亿元，同比+12.8/+115.3%，归母净利润大幅增长主要原因为公允价值变动收益大幅增长及主营业务收入单季度稳健增长，其中 Q3 公司收入同比增长 12.8%，公允价值变动损益+1.57 亿元（19Q3 公允价值变动损益为+150 万元）。费用管控效果显著，1-3Q20 公司销售费用、管理费用率、财务费用率分别同比-0.5/-1.0/+0.7pct至 1.7/4.0/-4.3%。同时公司在手现金充沛（截至 20Q3，公司持有现金 38.5亿元），为公司并购外延战略提供坚实保障。

　　分拆上市促估值提升，看好长期协同发展

　　2020 年 10 月公司发布公告，所属子公司兆讯传媒 IPO 申请获深交所受理。

　　因公司主营清洁供暖，11 月 4 日收盘价对应我们预计 20 年 EPS 的 P/E 为15x，对比 20 年 wind 一致预期中信一级行业传媒板块平均 P/E41x，估值差明显，我们预计分拆上市后，高估值传媒资产或推动公司价值重构。此外，分拆上市后，联美控股和兆讯传媒可以分别聚焦各自主营业务，有助于公司长期发展。

　　维持盈利预测，目标价 17.64 元

　　近期冷冬逼近或将提振供暖需求有助于公司业绩增长，兆讯传媒分拆上市或促进公司估值重构拉动估值提升，看好未来清洁供热+高铁数字传媒双上市 平 台协 同 发展 。 我们维 持 盈利 预 测， 预计 2020-22 年 EPS 为0.84/0.99/1.14 元，参考可比公司 2020 年 Wind 一致预期 PE 均值 19x，公司作为北方地区供热龙头，应给予一定估值溢价，给予公司 20 年 21 倍PE，目标价为 17.64 元（前值 17.22-18.06 元），维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）