星宇转债783799投资价值如何？
与此同时，公司在逐步打入主要车企供应链之后、销售费用有所下降，佛山星宇的逐步投产明显节省了公司的运输费用，也带动了销售费用的下降。此外公司的管理费用率也保持相对较低的水平。整体上期间费用呈逐年下降趋势。
盈利能力与利润均稳步增长。过去几年随着公司的毛利率提升与费用率的下降，销售净利率稳步提升，也带动公司ROE由12%提升至17%的水平，净利润与ROE均呈现稳步增长的态势。
现金流良好。2016年以来，公司经营现金流/净利润便保持在100%以上，甚至多次保持在150%以上，销售商品获现金流/营业收入也保持在100%以上，过去三年公司的自由现金流也均为正且与净利润水平相当。
车灯趋于电子化、智能化，单车价值量逐步提升。当前国内汽车产业已经进入成熟阶段，销量增长进入低增速时期，而目前汽车新的趋势在于电动化、电子化、智能化以及轻量化。与整车趋势相类似，车灯的技术趋势也在趋向于电子化、智能化，逐步演变出矩阵式 LED、AFS、ADB 及 DLP等功能，未来五年行业有望迎来 ADB二次升级，单车价值由卤素灯阶段（400-500 元/只）至 LED 灯阶段（800-1000 元/只）再至 ADB 灯阶段（2000 元以上/只）不断提升，进而带动车灯市场空间的提升。
公司凭借较强的研发实力，不断开发更高价值量的车灯单品。基于长期持续的研发投入，公司已形成一批较为先进的研发成果，如第一代和第二代 ADB 前照灯、第二代 OLED 后组合灯、低成本双光 LED 透镜组件等相继研发成功。
公司不断突破进行进口替代，实现市占率的提升。内资车灯企业凭借成本、响应速度、供货稳定性和服务水平，逐步扩大市场份额，国产替代效应愈发明显。公司在深度绑定一汽大众基础上，向上开拓宝马等豪华品牌、横向拓展东风日产、广汽丰田，一汽丰田、上通五菱等中端合资品牌、开拓吉利奇瑞广汽等自主品牌，目前公司的国内市场份额仅10%（其中前照灯8.58%、后组合灯13.8%），未来仍有较大的提升空间，叠加公司自身的产能释放、未来收入、利润有望再上台阶。
定价分析及申购建议
1、转债申购中签率预计落在0.00442%-0.00618%之间周晓萍女士通过直接和间接合计持有公司43.52%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。
考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比65%-75%，配售金额为9.75亿至11.25亿元，则网上发行金额为3.75亿至5.25亿元。近期发行的金诺转债网上申购金额为8.32万亿;恒逸转债网上申购金额为8.36万亿，假设星宇转债网上申购金额8.5万亿，则中签率预计落在0.00442%-0.00618%之间。
2、星宇转债一级市场申购风险较低，上市后积极关注
根据2020年10月19日星宇股份收盘价测算转债平价为99.24元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的鹰19转债（转股溢价率15.50%）、亨通转债（转股溢价率13.16%）以及同行业的中鼎转2（转股溢价率24.72%），星宇转债上市首日转股溢价率区间预计为15%至20%，对于发行公告挂网日平价，星宇转债上市价格预计在114.13元至119.09元之间，根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示，星宇转债平价和债底提供一定支撑。正股星宇股份深耕汽车车灯领域，是国内车灯龙头供应商之一，产能不断增长，市场占有率稳步提升，毛利率提升。发行转债用于完善智能制造产业园建设，成长性可期，参与一级市场申购风险较低，可转债上市后，二级市场也可积极关注。
（责任编辑：梦谣）