建龙微纳(688357)2020年三季报分析：Q3业绩亮眼 分子筛龙头开启高速成长

　　2020 年前三季度公司实现营业收入3.2 亿元，同比增长3.67%；归母净利润9378 万元，同比增长36.42%。制氢产品收入均比上半年明显增加，其中“小家氧”产品维持高速增长且收入占比超过30%。公司产品毛利率提升，费率下降，盈利能力持续提升。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

　　前三季度利润增长强劲，扣非同比+42.8%。公司2020 年前三季度实现收入3.20亿元，同比增长3.67%；归母净利润9378 万元，同比增长36.42%；扣非归母净利润为7883 万元，同比增长42.80%。其中Q3 单季度实现扣非净利润3685万元，同比大增102.95%。

　　制氧分子筛收入占比过半，“小家氧”继续维持高增。前三季度公司制氧系列产品收入1.79 亿元，占总收入的56.07%，其中“小家氧”制氧分子筛收入9890元，同比增长219%，收入占比已经超过制氧产品的一半，占同期总营收比例持续提升至30.86%。我们认为公司制氧分子筛新增产能逐步落地，同时产品结构持续优化，有望支撑业绩高增。

　　制氢新增产能逐步投放，收入贡献逐步提升。前三季度制氢分子筛实现收入4072万元，比上半年新增2850 万元。销售收入占比也从上半年的6.71%上升至12.74%。预计随着制氢分子筛产能逐步落地，制氢产品也将拉动公司收入利润。

　　原料价格及期间费率下降，净利率提升明显。前三季度部分原料价格走低，使得综合毛利率同比上升7.85 个百分点至47.06%。同时公司资产结构优化，贷款减少，使得财务费用同比减少55%。其他期间费率也均呈现下降趋势，公司报告期内净利率高达29.35%，同比提高7 个百分点。

　　风险因素：项目建设不及预期、工业分子筛需求放缓、制氧机打入市场缓慢。

（责任编辑：梦谣）