希望转债价值分析 希望转债中签率多少?

　　【发行情况】本次新希望总共发行不超过40.00亿元可转债。优配：每股配售0.9653元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(2020-01-02 周四)股权登记日;T日(2020-01-03 周五)网上申购;T+2日(2020-01-07 周二)网上申购中签缴款。配售代码：080876;申购代码070876。

　　【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.2%，0.4%，0.8%，1.2%，1.6%，2.0%)，到期回售价为106元(含最后一期利息)。主体评级为AAA，转债评级为AAA，按照6年AAA中债企业债 YTM 3.85%计算，纯债价值为87.74元，YTM为1.66%。发行6个月后进入转股期，初始转股价19.78元，12月31日收盘价为19.95元，初始平价100.86元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为4.80%。

　　【公司基本面】公司是国内产业链最为完整的综合性农牧龙头。公司立足农牧产业、注重稳健发展，集饲料、禽类与生猪养殖、屠宰和肉制品加工为一体，实现全产业链经营。2019年前三季度，公司实现营业收入569.17亿元，同比增长12.01%，归母净利润30.72亿元，同比增长111.73%。目前公司市值为841亿元左右，PE TTM 25.3倍，估值水平合理。

　　【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为40%左右，以2019年12月31日正股价格计算的可转债理论价格为120~121元。相对估值法，目前同等平价附近的川投转债转股溢价率为22.62%。考虑到公司当前股价对应的转债平价位于面值附近，公司评级较高，转债规模较大，我们预计希望转债上市首日的转股溢价率区间为【19%，21%】，当前价格对应相对估值为120~122元。综合考虑，预计希望转债上市首日价格在120~121元之间。

　　【申购建议】新希望总股本42.16亿股，前十大股东持股比例67.86%。如果假设原有股东65%参与配售，那么剩余14亿元供投资者申购。假设网上申购户数为160万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.088%附近。考虑到当前转债平价位于面值附近，公司整体经营稳健，评级较高，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。

（责任编辑：梦谣）