上机转债754185申购价值分析

　　上机转债(113586)对应正股上机数控(603185)，转股价格：33.31元，信用评级：AA-，发行总额：6.65亿。申购代码：754185，申购时间：6月9日(周二)，破发风险较小，建议申购。

　　转债条款

　　本次发行可转债规模约6.65亿元，规模较小但行业波动性还不错,流动性应该较好。债期限6年，票面利率合计20.8%，这个票面给的一般。下修条款15/30、90%，下修条款比较宽松;赎回条款15/30、130%，有条件回售条款30、70%还算中规中矩。

　　正股分析

　　上机转债发行规模6.65亿，评级是AA-，没有网下申购。

　　这个可转债给的赎回价超高，到期赎回的价格是130元，我的印象中应该是最高的。

　　因此，上机转债的税前收益是5.33%，不看其它的，就光这项就会增加它的溢价率。

　　上机数控目前市值80亿附近，2018年12月才上市的，公司业务是精密机床的研发、生产和销售。

　　公司目前的负债率为41.89%，有息负债5.99亿，货币资金1.9亿，交易性金融资产3.28亿。

　　商誉为0，股权质押这项也没有，看来上市融资后，目前还不太缺钱。

　　2019年的业绩出现了回落，净利润同比下降了7.72%，但是2020年一季度的业绩同比上涨了48.43%。

　　因此公司目前的股价表现的比较强势，但是估值方面有点贵了，滚动市盈率已经39倍了。

　　公司的经营现金流不好看，近三年只流入了几百万，可是净利润近三年超过5.5亿。

　　而且，公司的应收账款和存货增长的很快，尤其是存货今年一季度比去年一季度增加了2.4亿，公司对外解释是子公司新成立备货所致。

　　分红方面也不是很给力，两年共分了0.77亿，一共融资了10.98亿。

　　总的来说公司质地一般，但是这么高的到期赎回价格，可转债还是强烈建议申购，应该算个不小的肉签。

　　申购建议

　　股价方面，上机数控股价收盘在35元左右，基本在上市以来的高位。从估值来看，公司股价对应PE为39.5倍，对应PB为4.73倍，均处于上市以来的中高位，股价的安全边际一般。发行人评级AA-，估算债底价值约82.7元，债底保护不强;转股价值约105.1元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）