福莱转债定价分析 福莱转债申购建议

　　福莱转债本次发行规模是14.50亿，债券评级AA，到期赎回价115元。今天收盘的转股价值是99.85元，转股溢价率0.15%。

　　债底预计在94.22元附近，平价为99.93元

　　债底约为94.22元，有一定保护性。福莱转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照2020年5月22日中债6年期AA企业债到期收益率4.23%作为贴现率估算，福莱转债债底价值约为94.22元，债底有一定保护性。

　　发行公告日平价为99.93元，初始转股价为13.56元/股，转股期自发行结束之日(2020年6月2日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年5月22日收盘价13.55进行计算，目前平价为99.93元。

　　1、转债申购中签率预计落在0.003536%-0.00428%之间

　　公司的控股股东及实际控制人为阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非，阮洪良与姜瑾华为夫妻，阮泽云为阮洪良和姜瑾华之女，赵晓非和阮泽云为夫妻，四人共计持有公司111,919.10万股，占公司总股本的57.39%，其中四人共计持有公司A股股份111,877.20万股，占公司A股股本的74.58%。发行公告中披露，四人承诺优先配售不低于10亿元，即不低于本次转债发行总额的68.97%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比80%-85%，配售金额为11.60亿元至12.325亿元之间，则网上发行金额为2.175亿至2.9亿元。近期发行的龙蟠转债网上申购金额为6.12万亿;康隆转债网上申购金额6.15万亿，假设福莱转债网上申购金额6.15万亿，则中签率预计落在0.003536%-0.004228%之间。

　　2、预计福莱转债一级市场申购风险较低

　　根据发行公告日2020年5月22日福莱特收盘价测算转债平价为99.93亿元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的索发转债(转股溢价率13.75%)、康弘转债(转股溢价率18.34%)，福莱转债上市首日转股溢价率预计在15%-20%之间，对于当前平价，福莱转债上市价格预计在114.92元至119.92元之间，根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。福莱转债债底和平价支撑较足，正股福莱特是全球光伏玻璃龙头企业之一，行业需求旺盛，公司加码光伏玻璃产能提供成长性。此外，公司实际控制人承诺参与配售，因此福莱转债一级市场应积极参与，上市后二级市场也可重点关注。

（责任编辑：梦谣）