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福莱转债建议申购吗 福莱转债783865打新价值分析

2020/5/27 10:11:44   来源:互联网
    

  福莱转债(113035)对应正股福莱特(601865),转股价格:13.56元,信用评级:AA,申购代码:783865,申购时间:5月27日,破发风险较小,建议申购。

  条款分析

  下修条款触发条件较为宽松。福莱转债下修条款触发条件为“15/30,90”,即可转债存续期,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案。条件赎回条款触发条件为“15/30,130”,即可转债转股期内,公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债;条件回售条款触发条件为“30,70”,即可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

  起始转股价13.56元,平价99.9元,债底为94.22元,纯债YTM3.1%,债底保护较好。5月22日,福莱特收盘价为13.55元,对应福莱转债平价为99.9元;债底方面,使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率,债底为94.22元;纯债YTM为3.1%,债底保护较好。

  福莱特基本面分

  申购建议

  截至5月22日收盘,纵向看,福莱特市盈率为32.1倍,市净率为5.6倍,估值水平处于尚可;横向看,申万玻璃制造指数市盈率为23.6倍、1.9倍,福莱特估值高于行业平均水平。

  实控人积极参与配售,诚意十足。福莱特实际控制人阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非承诺优先配售不低于 10 亿元,即不低于本次可转债发行总额的 68.97%,发行人参与配售热情很高,下修条款设计也较为宽松,这表明公司实控人对公司信心充足,希望在不稀释股权的情况下进行融资。此外福莱转债债底达95.1元,为投资者提供了充足的安全垫,诚意十足。转股溢价率与平价负相关,还反应投资者对股价预期。转股溢价率与平价负相关,也即平价越高的转债股性越强,平价越低的转债债性越强。除了平价的影响,转股溢价率还隐含了投资者对股价的预期,但是投资者预期难以度量,我们可以从转股溢价率倒推出投资者预期,却很难利用投资者预期去推算转股溢价率,因此我们仅可以从基本面角度对转股溢价率做出方向性判断。

  福莱转债质地优于同行业相似平价转债,预计上市定位更高,建议积极申购。截至5月22日收盘,福莱转债转股价值为99.9元,存量建筑材料行业转债中评为AA、转股价值在90元-110元区间转债共2只,从盈利能力(ROE)和估值合理性(PEG)来看,福莱特质地优于天路转债,永高转债虽然PEG更低,但业务受疫情冲击严重,2020年Q1归母净利润同比下行34.9%,同时福莱转债债底更高,预计上市首日转股溢价率中枢略高于可比转债,为[18%,20%],对应价格中枢[118元,120元]。假设股东优先配售75%,网上有效申购户数为400万户,则网上申购总额度为3.63亿元,预计中签率为0.007%,顶格申购中一签的概率为7%,建议一级市场积极参与申购,二级市场也可积极关注。

(责任编辑:梦谣)

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