九洲转2（370040）投资价值一览

　　九洲转2，AA-等级较低，5亿发行规模迷你，强赎和回售条件一般，转股价下调条件一般，票面利21%较高;无担保;整体一般，尚可申购。

　　基本要素

　　申购代码：370040，配售代码：380040

　　正股代码：300040，正股名称：九洲集团

　　发行总额：5亿元， 信用级别：AA-

　　每股配售：1.3144元可转债

　　票面利率：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%，到期赎回价115元（含最后一期利息）。

　　正股价：7.65元（12月17日收盘价）

　　转股价：8元（下修条件，30~15~85%）

　　转股价值：95.63元

　　转股溢价率：4.58%

　　有条件回售：2~30~70%

　　强制赎回：30~15~130%

　　公司简介

　　公司是中国高压电机调速产品的开拓者和领先者，也是中国兆瓦级 风力发电变流器产品的奠基者，已发展成为国内具有较强竞争力和影响力的电力电子成套装备制造商，产品分三大类：高压电机调速产品、直流电源产品、电气控制及自动化产品。

[NextPage]

　　公司的风力发电变流器完成了系列化工作，先后完成了直驱、半直驱、双馈、同步发电机、垂直轴发电的变流器的样机制作，直驱和双馈变流器实现了批量生产，双馈变流器拿到了国内首张风电变流器产品的认证证书;500KW光伏变流器完成了试制工作，光伏逆变器和阀控密封蓄电池产品顺利通过了金太阳体系的产品认证，为今后市场上大规模的应用提供了保障;无功补偿也开始以成熟的姿态进入市场。

　　主要风险因素：

　　（一）国家支持可再生能源行业的相关政策发生变化的风险

　　国内光伏、风电等可再生能源行业高速发展，很大程度上受益于国家对可再 生能源行业，尤其是对光伏、风电等行业在上网电价保护、强制并网、强制购电 以及各项税收优惠政策等方面的大力支持。如果未来国家支持光伏、风电等行业 的相关政策变化，相关行业投资规模与发展速度下降，将导致公司营业收入的降 低。

　　（二）弃光限电、弃风限电的相关风险

　　新能源电站能否实现全额并网发电取决于当地电网输送容量、当地电力消纳 能力等多种因素。随着电力设施投资的逐步加大，黑龙江省弃光、弃风率逐年降 低。2019 年，全国弃光率为 5.9%，东北地区为 0.4%，远低于全国平均水平，显 示东北地区光电利用情况良好。2017 年-2019 年，黑龙江省弃风限电率分别为 14%、4.4%、1.3%，显示黑龙江省风电利用率呈现逐年好转的情形。虽然公司主要项目所在地的光电、风电利用情况较好，弃光率、弃风率较低， 但是，对于已经投产或在建的光伏、风电项目，如果因为区域电网整体负荷发生 变化而导致电网公司对本公司光伏、风电项目限电，会对公司项目收入产生不利 影响。

　　（三）投资并购整合及商誉减值风险

　　公司通过投资、并购等多种方式积极推进公司的战略部署，在投资并购的过 程中，可能因多方面原因导致投资并购完成后，公司与标的公司管理团队整合不 及预期，以及标的公司业绩未能兑现承诺等情形，从而可能导致公司投资并购效 果不达预期，甚至拖累公司业绩的风险。2015 年，公司收购昊诚电气形成账面价值为 12，665 万元的商誉。2018-2019 年，昊诚电气业绩未达预期，发生商誉减值，截至 2020 年 6 月末商誉账面价值 为 9，754.31 万元。如果未来昊诚电气经营业绩不及预期，商誉可能面临继续减值 的风险。

　　申购建议

　　公司这两年的业绩波动还是比较大的，19年全年同比增长了9.68%，属于一个一般的成绩;20年的波动也是很大，第一个季度同比出现了下滑，但是第二季度和第三季度增长确实比较凶猛的。

　　第三季度累计同比增长了66.35%;而且前三个季度累计收益也是超过了去年的全年收益，所以公司的第四季度还是在值得期待一下的，综合分析：建议申购！

（责任编辑：梦谣）