美的集团(000333)：海外业务表现强劲 国内空调份额领先

　　我们跟踪近期行业数据，并现场参加美的集团第25 届科技月活动。

　　评论

　　8 月以来空调零售恢复，美的表现亮眼。1）7 月空调零售市场受天气影响明显下滑。8 月、9 月行业内销出货量比较谨慎，分别同比+0.9%/-0.2%。2）8 月以来空调零售市场恢复增长，例如AVC 监测，9 月空调线上、线下市场零售额分别同比+81.1%/-21.7%。受此影响， 10 月空调内销排产量同比+25%。3）美的零售表现优于市场。AVC 统计，美的9 月线上、线下零售额份额40%/38%，排名第一。9 月美的内销出货量同比增长17.4%，10 月排产积极。

　　海外业务表现强劲：1）全球疫情下，中国家电出口、海外品牌销售逐级转强。海关总署统计，家用电器出口额前三季度同比+14.2%，1Q20/2Q20/3Q20 分别同比-14.5%/+14.0%/+39.6%。2）美的出口以及海外销售也表现优秀。前三季度美的海外自主品牌同比+25%，增速高于OEM 业务。其中3Q20 美的空调出口出货量同比+31%。美的将海外市场自主品牌拓展视为未来3 年的重要战略发展机遇，其中会加强海外市场线上渠道建设。近期，公司计划在埃及建立第18 个海外生产基地，生产冰洗以及洗碗机。

　　长期转型工业自动化、科技创新型企业。1）本次美的第25 届科技活动主题为数智科技、全球突破，现场展出了美云智数解决方案平台、美的美居智能家居生态场景、全球化自主品牌拓展、以及工业自动化场景等核心板块。2）近年来，美的积极布局工业机器人、打造美云智数解决方案平台，已不仅将公司定位于传统的家电制造型企业。未来，公司有望进一步进入ToB 端业务，提供商业化的智能楼宇管理系统解决方案及硬件设备。3）美的能够在行业内率先完成渠道改革，采用T+3 模型提升经营效率，极大程度上得益于其领先的物流建设管理能力和数字化的平台建设，目前美云智数已经为上百个合作方提供解决方案，我们认为未来数字化的进一步完善也将成为美的主要发展方向之一。

　　估值建议

　　我们维持公司2020/21 年EPS 预测3.44/4.11 元。维持跑赢行业评级和目标价90.36 元，对应2020/2021 年26 倍/22 倍P/E，涨幅空间21%。公司当前股价对应2020/2021 年21.8 倍/18.2 倍P/E。

（责任编辑：梦谣）