国光转债072749申购价值分析

　　国光转债(128123)对应正股国光股份(002749)，转股价格：13.70元，信用评级：AA-，发行总额：3.20亿。申购代码：072749，申购时间：7月27日(周一)，破发风险较小，建议申购。

　　转债条款

　　1、评级：AA-

　　2、规模：3.2亿(规模小)

　　3、股份质押和保证

　　4、利率：第一年0.5%;第二年0.7%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年2.5%，第六年10.0%(含最后一年3.0%)，总计16.2%(票息低)

　　5、下修条款：15/30~80%(严苛)

　　6、强制赎回：15/30~130%(一般)

　　7、有条件回售：2~30~70%(一般)

　　8、申购代码：072749

　　9、配售代码：082749 每股配售0.7420元面值转债

　　10、当前转股价值：98.54

　　11、行业对标：利尔化学、*ST辉丰

　　正股质地

　　国光转债对应的正股是国光股份，2015年深交所上市，主营业务是农药制造和肥料制造，农药包括植物生长调节剂、杀菌剂，肥料主要是水溶性肥料，是植物生长调节剂细分行业龙头。

　　植物生长调节剂是公司最核心的产品，营收占比37%，是国内植物生长调节剂登记产品最多、销售额最大的公司。杀菌剂处于行业中等水平，营收占比17%。水溶肥定位中高端，与植物生长调节剂配合施用，处于行业领先地位，营收占比16%。

　　2017年后营收增长快速，2019年营收10.14亿，同比增长17.2%;净利润2.01亿，同比减少14.26%。今年一季度营收1.86亿，同比增长6.9%;净利润0.55亿，同比增长15.3%。根据预告，上半年净利润同比增长5%-15%。

　　申购建议

　　正股方面，国内农药原药产品的创制能力薄弱，国内生产的大部分原药都是仿制国外过了专利保护期的产品，缺乏自主知识产权。但毋庸置疑，这个行业还有很大的发展空间，就像报告中说的未来人口越来越多，而耕地面积却总体问题甚至略有下降，由于这种“人地矛盾”，所以农业生产必须依靠合理施用农药等技术手段来提高生产率水平。

　　碍于处于自己能力圈之外，所以正股略过，有兴趣的朋友请自行挖掘。

　　转债条款方面，6年票息低，下修条款严苛，鉴于目前的行情，我会申购。

（责任编辑：梦谣）