新股有方科技787159行业分析
同行估值对比与报价博弈分析
结合公司招股说明书的披露，通过对比所属行业、主营业务和主要产品、商业模式、下游客户等因素，我们选取广和通、移远通信、日海智能、高新兴作为有方科技的A股可比上市公司。
考虑到有方科技2018年实现营业收入5.57亿元，实现归母净利0.43亿元，因此，PE是较为合适的估值方法。以2018年的扣非净利润及2020年1月8日的股价作为基准，有方科技可比公司的市盈率位于19.3倍-96.5倍，算术平均值为90.4倍。再考虑到有方科技面临产品和技术更新迭代较快、经营性现金流量净额为负、产品应用领域较集中等风险，我们预期其上市初期的合理PE值区间为42.2倍-48.3倍，低于同行可比均值，仅高于可比公司高新兴，对应的总市值区间为18亿元-21亿元，对应的价格区间20.00元-22.90元
如果从与可比公司的最新PB和PS估值和市值水平来看，有方科技亦偏低。以2018年的业绩为基准，考虑发行摊薄，有方科技PB、PS中值分别为2.1倍、3.5倍，对应的公司发行后总市值中值为20亿元，低于可比公司均值。
结合公司招股说明书的披露，通过对比所属行业、主营业务和主要产品、商业模式、下游客户等因素，我们选取贝达药业、君实生物、歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物、基石药业作为泽璟制药的可比上市公司。泽璟制药为科创板首家采用第五套市值标准的企业，报告期内尚未形成收入，且目前仍处于亏损状态，因此不适用PE和PS估值方法。从市值来看，可比公司市值差异较大，位于32亿元~987亿元之间，平均为173亿元。考虑到公司2018年总资产和归母净资产绝对规模、研发支出增速均低于同行业可比公司，我们预期上市后合理市值为80.73亿元~98.52亿元，对应的发行价为33.64元~41.05元。从PB估值角度看，公司PB中值为3.6倍，亦低于同行可比均值。
财务状况
公司主营业务收入包括物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网 无线通信解决方案的销售收入。2018 年公司物联网无线通信终端业务开拓取得 成效，车联网应用领域中毛利率较高的 4G 智能 OBD 产品，自第四季度起开始 向 Harman、CPON、Grupo Next 等海外 OBD 客户批量发货，产品覆盖包括 Sprint、 AT&T、西班牙电信、VIVO、Grupo Masmovil 等全球多地电信运营商。2019 年 前三季度，公司物联网无线通信模块业务保持稳定，无线通信终端业务 4G 智能 OBD 产品维持较大的出货规模，带动当期营业收入同比和净利润同比分别增长 56.18%和 22.63%。
预计 2019 年全年可实现的营业收入区间为约 80,000 万元 至 88,000 万元，与上年同期收入相比变动幅度为 43.59%至 57.95%;预计 2019 年全年可实现归属于母公司股东净利润为约 6,000 万元至 6,600 万元，与上年同 期相比变动幅度为 37.95%至 51.74%;预计 2019 年全年可实现扣除非经常性损 益后归属于母公司股东净利润为约 5,600 万元至 6,200 万元，与上年同期相比变 动幅度为 48.02%至 63.88%。
（责任编辑：梦谣）