金山办公(688111)：业绩高增长 企业云办公需求日益增加

　　事件： 2021 年1 月26 日，金山办公公布2020 年度预告：2020 年，公司归母净利润8.01-9.21 亿元，同比增长100%-130%。扣非后净利润5.66-6.60亿元，同比增长80%-110%。

　　协同办公和移动办公正改变用户使用习惯，办公软件云化需求日益增加。

　　2020 年，在疫情的推动下，用户在移动办公和云协作办公方面培养了持续的使用习惯，进而带动个人订阅业务保持较高增速。与此同时，随着云订阅模式在办公软件的培养，企业级云化的需求也开始日益增加，机构订阅用户体量增加。在办公软件授权业务上，随着政府业务的释放，机构授权业务也实现了高速增长。

　　良好的理财收益和投资收益，明显增厚公司业绩。由于公司2019 年底募集资金到位后，在2020 年公司对闲置资金进行了理财管理产生收益，另外并购了数科网维也产生了投资收益，从而导致公司在2020 年的非经常性损益达到2.35 亿-2.61 亿元，而2019 年同期则为8506 万元。

　　月活用户保持高速增长，疫情产生用户的留存率在提升。截至2020 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57 亿，较上年同期增长19.63%。其中WPSofficePC 版月度活跃用户数1.76 亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74 亿，较上年同期增长19.13%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万。在后疫情时代，公司的月活跃用户数依旧保持高速增长，证明WPS 正在依靠其技术优势和产品粘性提升疫情因素产生的用户的留存率。此外，付费用户数也依旧保持强劲增长。

　　国产正版化政策下，金山C 端和B 端存在巨大空间。从官网定价可以看到，B 端领域，微软的Office 专业版需要5298 元，而对应的WPS 专业版仅需要1998 元。在C 端领域的云版本定价上，微软的Office365 个人版定价398元/年，而金山WPS 的超级会员才179 元/年。在软件正版化政策的推动下，国产办公软件存在巨大的发展空间。

　　维持“买入”评级。预计2020-2022 年公司收入为23.83 亿元、37.88 亿元、54.87 亿元。

　　风险提示：技术研发不达预期风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。

（责任编辑：梦谣）