贝瑞基因(000710)：检测类业务有待恢复 肝癌早筛产品放量可期

　　事件：

　　2020 年10 月30 日，公司公告2020 三季报：公司前三季度实现营收10.88亿元，同比下降7.37%，归母净利润1.51 亿元，同比下降51.87%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比下降46.11%。

　　国元观点：

　　Q3 业绩短期承压，有待疫情后逐步恢复

　　疫情影响下公司检测类业务有待恢复。从单季度来看，公司Q3 实现营收和归母净利润为3.67 亿元（-12.78%）和0.33 亿元（-47.68%），主要由于后疫情阶段医院诊疗人数恢复较慢，预计Q3 占营收比较大的检测业务（1H20占营收比为47.16%）和试剂销售业务有待疫情后逐步恢复。Q1-Q3 毛利率和净利率分别为为52.49%（-6.64pct）和13.50%（-12.95pct），预计主要系公司疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升所致。

　　费用控制良好，三季度现金流改善显著

　　Q1-3 销售、管理和财务费用率分别为17.67%（ -0.83pct ）、8.56%（+1.47pct）、0.87%（+0.86pct），销售费用率控制良好，财务费用率增加预计主要系贷款利息费用增加所致。Q1-3 研发费用率为8.22%（+1.2pct），研发投入保持稳定。Q3 经营性现金流净额为0.76 亿元，同比增长36.52%，现金回款状况良好。

　　定增募资完善测序全产业链布局，肝癌早筛产品放量可期近日，公司发布定增募资方案，拟募资不超过21.36 亿元用于基因检测仪器及试剂扩产项目、福州大数据基因检测中心建设项目、高通量基因测序仪及试剂国产化研发项目，旨在扩大NIPT、遗传病检测等产品线的产能，向测序产业下游延伸，同时加大公司在测序上游领域的布局，从而打通测序产业上中下游，实现全产业链布局，巩固公司核心竞争力。8 月公司肝癌早筛产品“莱思宁”正式上市，以LDT 的形式在医院销售，预计2021 年正式申报注册，作为国内经过超大规模前瞻性随访队列研究验证的临床级产品，“莱思宁”可提前6-12 个月甚至更早发现极早期微小肝癌，为患者争取有效的治疗时间，适用于国内约9000 万肝炎患者和约700 万肝硬化患者，潜在市场空间广阔，待商业化后放量可期。同时，公司已经启动肺癌早筛早诊临床研究，预计在未来3-5 年交付5-8 种国内高危高发肿瘤早筛早诊的研究成果，进一步完善公司在肿瘤早筛领域的布局。

　　投资建议与盈利预测

　　考虑到疫情影响下，公司检测业务正逐步恢复，我们预计2020-2022 年营收为16.05/ 21.26/ 27.30 亿元，同比增长 -0.76%/ 32.45%/ 28.41%，归母净利润为2.38/ 3.33/ 4.41 亿元，同比增长-39.13%/ 40.08%/ 32.52%，EPS分别为0.67/ 0.94/ 1.24 元，对应 PE 为 74/ 53/ 40X，维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）