长城汽车(601633)：10月销量历史第二高 欧拉与出口销量创新高

　　事件： 公司发布10月产销预报，10月批售汽车13.6万辆，同比+17.9%，环比+15.1%。10 月生产汽车13.1 万辆，同比+12.0%。1-10 月累计批售汽车81.6 万辆，同比-2.7%。同时公告可转债预案，拟发行80 亿可转债，投资新车型研发以及汽车数字化研发项目。

　　10 月整体销量创历史第二高月销记录，欧拉与出口销量创历史新高，哈弗与皮卡增长强劲。10 月公司批售汽车13.6 万辆，创月销历史第二记录，仅次于16M12（15.1 万辆），分品牌看，10 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售9.8/0.9/2.0/0.8 万辆，同比分别+13.3%/-12.4%/+27.5%/+351.6%，哈弗/皮卡/欧拉增长强劲。10 月哈弗H6 批售5.3 万辆，同比+29.8%，其中三代H6 销量2.1 万辆，占H6 比例达39.4%，环比提升10.9pct，整体H6 结构继续上移。哈弗大狗10 月批售7013 辆，超预期，预计未来仍有继续爬坡的可能性。皮卡销量保持平稳，炮月销1.1 万辆。欧拉10 月销量创历史新高，其中黑猫销量6269 辆，同比+287%，实现7-8 万区间纯电车市场销量第一，且欧拉在“双十一”直播中单日订单突破10129 辆，预计欧拉未来增长延续强劲。10 月公司出口销量1.0 万辆，同比+147.6%，创历史新高，未来国际化表现值得期待。

　　拟发行80 亿可转债，夯实底层研发竞争力。同时公司公告拟发行80 亿可转债投资于新车型研发与汽车数字化研发项目（目前尚未确定利率与转股价格），有望进一步夯实公司底层研发实力，为新一轮的增长打好基础。

　　10 月销量继续兑现，坚定拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期，公司经营周期持续向好，维持“审慎增持”评级。聚焦公司底层价值，拥抱管理深刻变革下的新平台+新车周期，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”

　　要销量弹性，向“新平台降本+高配占比提升+皮卡乘用化+规模效应”要利润率弹性。10 月整体销量/欧拉/出口全面爆发，经营周期上升强劲，20Q4经营业绩预计全面提升。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为51.1/85.1/117.9 亿元，维持“审慎增持”评级。

（责任编辑：梦谣）