美亚光电(002690)：预计3Q业绩环比显着改善 期待行业口腔数字化进程加速

　　美亚光电将于10 月27 日披露三季报业绩。我们估计，1~3Q20 公司收入同比持平左右，归属母公司净利润同比下降10~15%。

　　关注要点

　　我们估计3Q20 收入增速10~15%左右，色选机稳健增长，CT 出货环比较大改善。我们估计3Q20 公司收入有望实现稳健增长，其中色选机我们估计实现高个位数的同比增长，海外出口增速有望高于国内。上半年在疫情的影响下，色选机板块收入基本保持同比持平，其中海外收入增速为6.3%，说明色选机的增长具备较强韧性。我们依然维持未来5 年色选机国内年均复合增速5%左右，海外15%左右的判断。CT 领域，上半年受到疫情影响，下游口腔诊所普遍延迟开业，影响了设备采购，因此上半年CT 收入同比下降了38%。进入三季度以来，我们认为随着疫情的控制，下游诊所的购买意愿在逐步恢复，三季度的CT 出货环比有望大幅回升。展望全年，我们估计CT 销售同比持平，但长期的增长动力依然存在，我们预测明年CT 需求有望快速回补。

　　我们预计3Q20 费用率可能有所上升，其中人民币升值可能带来汇兑损失。考虑到今年公司加大了研发、销售等方面的投入力度，我们估计费用率可能会有所上升。此外，2019 年和1H20 公司海外收入占比都达到20%以上，海外销售基本上以美元结算，三季度人民币的升值可能会带来海外销售毛利率的下降和汇兑损失的增加，拖累净利润率。

　　期待公司进一步夯实CT 优势，未来有望享受口腔数字化浪潮红利。我们估计当前我国口腔行业CT 渗透率仍不足，CT 依然具备较高成长潜力，公司作为CBCT 行业龙头企业，期待进一步夯实行业地位。我们认为，未来公司有望以CT 为基础，向口腔数字化和其他医疗影像设备做横纵向延伸。

　　估值与建议

　　我们暂维持2020/21e 盈利预测不变，为5.97/7.7 亿元。当前股价对应2020/21e P/E 为56.2x/43.5x。维持目标价62.68 元，对应2021e55x 目标P/E，潜在涨幅26.3%。维持“跑赢行业”评级。

（责任编辑：梦谣）