新星转债754978正股基本面分析
成本端来看，80%为直接材料成本，其中以铝锭为主，同时还有无水氢氟酸、氯化钾、钛精矿和硼砂等，原材料价格波动均对公司毛利率产生影响。过去几年受原材料价格上升，公司综合毛利率有所下降。从单位毛利水平来看，2018年与2019年受无水氢氟酸价格的上升，单位毛利有所下降，整体来看，由于公司产品的定价模式为订单日铝锭采购价+加工费，因此利润受铝锭价影响较小，其他原材料价格变动对其有一定影响。
长期快来看铝材消费有增长空间，但短期内或仍将下滑。随着我国经济进入新常态，有色金属行业整体消费增速预计将由“十二五”期间的高增速转为中低增速，电解铝消费增速预计将有所放缓，年均增长率预测为5.2%。“十三五”期间，虽然铝消费增速有所放缓，但随着交通运输轻量化、电子信息产业、新能源汽车、高端装备制造等战略新兴产业的发展，铝消费的需求增速预计仍将高于有色金属的整体需求、但增速不可避免降至5%左右。今年受疫情影响，需求或将下滑。
公司募投项目新增两类产品，或将成为新的增长点。过去两年，公司原有产品铝晶粒细化剂产能虽然扩张，但产能利用率却持续下降至不足70%，公司收入、利润增长也陷入停滞。此次转债募集资金，主要用于3万吨铝中间合金与10万吨颗粒精炼剂两类产品，以上两个产品均为新增，且为铝材添加剂、下游仍然面向铝材加工，与公司原有产品的下游相同，销售渠道等可以协同，建成后预计将为公司带来超1亿元的净利润增量。但目前项目仍处于建设初期，后续进度仍具有一定不确定性。
申购建议
截至8月11日收盘，纵向看，深圳新星市盈率为44.4倍，市净率为2.6倍，市盈率水平处于2018年以来高位而市净率则较低;横向看，申万有色金属指数市盈率为45.9倍，市净率为2.6倍，深圳新星估值接近行业平均水平。
建议积极申购。截至8月11日收盘，深圳新星转股价值为103.3元，存量有色金属转债转股价值位于95元-110元的共4只，参考可比转债情况，预计新星转债上市首日转股溢价率中枢为［10%，12%］，对应价格中枢［114元，116元］。深圳新星原股东每股配售3.718元可转债，假设60%原股东参与配售，网上有效申购户数为500万户，则网上申购总额度为2.35亿元，中签率为0.0047%，顶格申购中一签的概率为4.7%，建议一级市场积极参与申购，二级市场参与则需谨慎。
（责任编辑：梦谣）
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