您现在的位置: 淘股票 >> 必读 >> 市场要闻 >> 正文

中国石化(600028)投资价值分析报告:重估中国石化的零售资产

2020/11/18 16:57:30   来源:互联网
    

  国内炼化、成品油供需过剩,成品油议价权向销售端倾斜:随着民营企业原油“两权”的开放,国内炼油产能近年来快速增加,炼能过剩、成品油供需过剩的现象越来越严重。主营企业和地方企业在成品油销售渠道上的竞争也越来越激烈。随着国内成品油税收的规范化,以及新建加油站或购置现成加油站的成本高昂,未来加油站将成为成品油行业的稀缺资源,成品油的盈利端和议价权将朝着加油站这一终端,特别是零售渠道转移。

  公司整体价值被严重低估-中国石化销售公司真实盈利能力测算:我们假设销售公司成品油直销分销平进平出,额外盈利均来自于零售端。在内购兑现率为30%的情况下,较之于2019年,公司每吨汽油能多挣350元,柴油能多挣23元/吨,总共能为公司增加167亿元的净利润,即中石化销售公司真实的净利润为397亿元,盈利能力十分可观。在给定销售公司13倍PE的情况下,我们看到中石化剔除销售公司之后的市值仅为1103亿,结合公司剔除销售公司后的净资产有5851亿。即在考虑销售公司真实利润的情况下,中石化其他板块PB仅0.19倍,显著低于公司目前0.69倍的PBLF。也就是说,公司目前的价值是被显著低估的。

  三大炼化基地点“石”成“金”,上游降本增效成果显著:公司加速炼化转型升级布局,斥资2000亿元打造茂湛中科炼化、镇海炼化和南京扬子-金陵这3个技术先进、具有国际竞争力的世界级炼化基地,在现有产业布局下进一步优化资源配置,提升上下游整体创效能力,向价值链中高端进军,以迎接民营大炼化崛起的挑战。此外,公司通过实施上游“两增两降”举措,大幅降低上游成本,2020年前三季度桶油完全成本仅42.63美元/桶,降本成效成果显著。

  盈利预测、估值与评级:公司拥有国内最完善的加油站终端渠道网络,在炼化和成品油日益激烈的竞争环境下,长期竞争优势明显。故我们维持对公司的盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为365,615,669亿元,对应EPS分别为0.30,0.51,0.55元/股。分别给予公司2020年A股和H股0.80、0.66倍PB,分别对应目标价5.0元、4.8港元,维持A股和H股“买入”评级。

  风险提示:新冠疫情对经济影响超预期风险,炼化景气度下行风险。

(责任编辑:梦谣)

    淘股票声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
商务进行时
每日必读
股市新闻24小时排行
股市导读
热图推荐
关于淘股票 -版权声明 -广告服务网站地图
特此声明:广告商的言论与行为均与淘股票无关
www.taogupiao.cn
淘股票 ©版权所有 闽ICP备17032738号-4