新股中芯国际787981行业分析

　　集成电路制造企业的经营模式主要包括两种：一种是 IDM 模式，即垂直整合制造模式，其涵盖了产业链的集成电路设计、制造、封装测试等所有环节;另一种是 Foundry 模式，即晶圆代工模式，仅专注于集成电路制造环节。

　　全球晶圆代工行业市场概况

　　根据 IC Insights 统计，2018 年，全球晶圆代工行业市场规模为 576 亿美元，较 2017 年的 548 亿美元增长 5.11%，2013 年至 2018 年的年均复合增长率为 9.73%。通过与无晶圆厂设计公司等客户形成共生关系，晶圆代工企业能在第一时间受益于新兴应用的增长红利。

　　财务状况

　　业绩毛利：2017-2019年，公司营业收入分别为213.90亿元、230.17亿元、220.18亿元，复合增长率为1.46%;净利润分别为9.03亿元、3.60亿元、12.69亿元，复合增长率为18.55%。主营业务中，集成电路晶圆代工占比最高，为93.12%，2017-2019年公司毛利率分别为24.96%、17.31%、19.52%。报告期内，由于先进和成熟工艺生产线的扩产尚未体现规模效应，公司面临较高的折旧压力，且研发投入不断增大，使得公司2018年、2019年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为负，分别为-6.17亿元、-5.22亿元。

　　结论

　　中芯国际属于计算机、通信和其他电子设备制造业，是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是国内技术最先进、规模最大、配套服务最完善的专业晶圆代工厂，位列晶圆代工市场的全球第四、中国第一。中芯国际市盈率109.25倍，低于可比公司华润微的市盈率152.89倍。考虑到公司研发支出、技术水平高于可比公司，此估值水平具有一定吸引力。

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（责任编辑：梦谣）