万青转债070789投资价值分析

　　万青转债(127017)今日申购，对应正股万年青(000789)是江西省国资委旗下的水泥龙头企业。转债方面，发行规模适中(10.0亿)，债项评级为AA+级，债底保护较强，平价一般，但综合看申购安全垫较好。

　　发行条款

　　1.债券评级：AA+，无担保， 江西国有企业(评级较高)

　　2.发行规模：10亿(规模较大)

　　3.票面利率：0.4%，0.6%，0.9%，1.5%，2%，13%(含2.3%)，共18.4%(利率较高)

　　4.股价下调：30~15~80%(比较严苛)

　　5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

　　6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

　　7.有无网下：无

　　8.当前转股价值：约97.32

　　9.网上申购代码：070789

　　10.配售代码：080789，每股配 1.2541元面值转债

　　11.中签率：单账户顶格申购约中0.05签

　　12.价格：约118(以当前市场情绪和转股价值预估)

　　基本面：江西省第二大水泥龙头，募投产能或于今明年投产

　　万年青是江西省国资委旗下的水泥龙头企业。公司熟料产线分布在省内和华东地区，截止2019 年底有熟料产能1400万吨，水泥产能 2500万吨。根据华泰建材4月28日的报告《成本下降显著，Q1净利润逆势增长》的估计，20Q1水泥销量同比下降15%;但吨均价增幅超过20元，吨毛利上升约40元。成本下降主要受益于煤炭成本下降。公司的投资价值体现在，中长期看，公司是江西省第二大水泥企业，省内集中度高，华东地区基建项目增量较快，可转债募投产能将于今明两年投产，龙头规模和成本竞争优势明显;短期看，水泥价格随复工展开开始回暖，利好公司利润继续提升。

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（责任编辑：梦谣）