鸿路钢构(002541)：可转债募资加速扩产 龙头规模优势持续强化

　　可转债发行在即，充实资金实力助力产能持续扩张。公司发布公开发行可转债公告，本次发行规模18.8 亿元，合计1880 万张，期限6 年，逐年利率分别为0.3%/0.5%/1.0%/1.5%/1.8%/2.0%，原股东优先配售日与网上申购日同为2020 年10 月9 日。发行结束满6 个月后首个交易日（2021 年4 月15 日）进入转股期，初始转股价为43.74 元/股，较公司最新收盘价约高7.5%。募资主要用于新建产能、信息化与智能化管理平台建设及偿还银行贷款，其中12.5 亿募集资金主要投资于涡阳、团风等生产基地建设及设备购置，若以2000 元/吨的单位产能投资计算，则可新建约62.5 万吨钢结构制造加工产能。目前公司在手现金约9.6 亿元，如若此次可转债顺利发行将极大地提升公司资金实力，助力公司产能顺利扩张。

　　规模优势持续强化，全年较快增长可期。公司聚焦钢结构产品加工制造环节，在全国范围内布局十大生产基地，产能已达300 万吨/年，全部建成后产能将达400-450 万吨/年，钢结构加工快速反应能力及大工程项目的协作加工能力显著增强，本次可转债顺利发行有望保障公司后续扩产计划稳步实施，规模优势持续强化，促公司在钢结构制造环节市占率不断提升。同时随着公司产能利用率逐步爬坡，毛利率和吨净利有望持续提升。今年二季度以来公司赶工及签单进展持续顺利，疫情影响已基本消除，Q2 单季收入/业绩/订单分别大幅增长37%/45%/40%，盈利能力逐步提升，现金流改善，订单产销加速，预计三四季度仍保持良好增长态势，全年较快增长可期。

　　装配式建筑产业趋势明确，钢结构制造龙头有望集中受益。近期国家发改委、科技部、工信部与财政部联合外发《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》，重点要求积极推行绿色建造，加快推动智能建造与建筑工业化协同发展，大力发展钢结构建筑，提高资源利用效率，大幅降低能耗、物耗和水耗水平，在政策大力推广背景下，钢结构建筑技术体系及产业配套不断完善、建造成本与传统施工成本不断接近，钢结构建筑渗透率持续提升，细分行业迎快速发展期，公司作为钢结构制造加工龙头企业有望集中受益于行业浪潮。

　　投资建议：我们预测2020-2022 年公司归母净利分别为6.9/8.4/10.2 亿元，EPS 分别为1.31/1.60/1.94 元（2019-2022 年CAGR 为22%），当前股价对应PE 分别为31/25/21 倍；若考虑本次可转债全部转股摊薄，则公司当前股价对应PE 分别为34/27/23 倍。鉴于公司成长性优异，规模优势持续强化，维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）