上银转债783229申购价值分析
盈利能力方面，上海银行2020年前三季度净息差为1.77%，得益于生息资产占比提升，息差较2019年同期上升0.08个百分点。根据三季报数据，上海银行息差高于江苏银行，低于南京银行和杭州银行。
上海银行近年来资产质量较为稳定。不良率维持稳定，2020年略有上升，2020年三季报显示上海银行不良贷款率为1.22%，较2019年底上升0.06个百分点。整体不良贷款率水平低于江苏银行，高于南京银行。2020年拨备覆盖率略有下降，2020年三季报显示上海银行拨备覆盖率为328.07%，较2019年下降9.08个百分点。拨备覆盖率整体水平高于江苏银行，低于南京银行。
定价分析和投资建议
若全额转股对总股本稀释度12.8%左右，对流通股的稀释度13.2%左右。
中签率或在0.066%-0.072%左右。根据发行公告，上海联和投资有限公司持有公司14.68%的普通股股份，上海联和投资有限公司将全额参与本次发行的优先配售。我们预计最终的配售比例在45%-50%左右，网上申购户数在800万户左右，网下申购户数7200户左右，申购金额7.2万亿元。
当前正股价及债底对应上银转债上市价或在100-102元左右。定价方面，参考行业相似平价相近，或债底相近的转债，如浦发转债等，我们预计以目前公司股价以及市场情况来看，上银转债上市价格或略高于面值。
申购建议：一级申购可视偏好关注。上海银行主要业务在上海地区市场份额领先，公司正股估值处于近三年低位，弹性较弱。根据公司业绩，20年公司业绩预增，20Q4营收和利润大幅改善，总体来看公司生息资产规模稳定扩大，净息差窄幅波动，不良率结束上升趋势，拨备覆盖率处于高位。转债方面，债底较高平价较低，定位为债性标的，下修较严，结合正股基本面来看，我们认为转债一级申购可关注。
（责任编辑：梦谣）