恒瑞医药(600276)：业绩符合预期 营收逐渐恢复高增长

　　公司公布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营业收入194.13 亿元（+14.57%）、归母净利润42.59 亿元（+14.02%）、扣非后归母净利润41.41 亿元（+17.11%）。

　　营收逐渐恢复高增长，抗肿瘤板块增长强劲

　　2020 年公司Q1、Q2、Q3 收入增速分别为11.27%、14.29%、17.13%，疫情影响的医院需求逐渐恢复，营收逐渐恢复高增长。

　　分版块看，抗肿瘤用药需求较为刚性，公司PD-1、19K、吡咯替尼等产品开始高速放量，抗肿瘤板块增长强劲；由于医院就诊人数恢复，麻醉、造影板块增速逐渐恢复。

　　研发持续高投入，license-out 国内第一

　　公司研持续高投入，2020Q3 研发投入占比17.23%。随着研发不断尝试更新的靶点，公司与First-in-Class 差距越来越小，公司的原创新药在全球竞争力也越来越强。公司是国内自研创新药license-out 数量最多的企业，上市阶段的吡咯替尼授权给韩国HLB，处于研发早期的BTK、JAK 授权给TG Therapeutics、Arcutis Pharmaceuticals 在海外进行临床。

　　投资建议

　　由于疫情影响，调整公司盈利预测，2020-2022 年收入由293/359/443 亿元调整为275/345/427 亿元，同比增长18%/25%/24%，归母净利润由66/80/99 亿元调整为63/80/100亿元，同比增长18%/28%/24%，对应2020-2022 年PE 分别为77/61/49，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　药品集采大幅降价，创新药医保政策变动，药物研发风险。

（责任编辑：梦谣）