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淮北矿业(600985):Q3业绩超市场预期 净利同比增长22.7%

2020/10/20 15:19:31   来源:互联网
    

  事件:公司发布2020 年三季度业绩报告。2020 年前三季度,公司实现营业收入494.2 亿元,同比增长6.9%,实现归母净利27.74 亿元,同比减少3.8%。

  三季度归母净利创上市新高,超市场预期。分季度来看,公司Q3 单季实现营业收入163.5 亿元,同比增长3.9%;实现归母净利11.1 亿元,环比增长33.9%,同比增长22.7%,创上市以来新高,超市场预期,主因焦炭利润走扩、并表财务公司以及财务费用改善所致。

  煤炭:Q3 产销基本稳定,成本略有抬升。2020 年前三季度,公司煤炭板块实现收入84.5 亿元,同比下降12.7%;实现毛利35.3 亿元,同比下降6.4%(主因商品煤销量有所下滑);实现毛利率41.7%,较去年同期提升2.8pct。其中Q3 单季实现收入28.3 亿元,同比下降5.8%;实现毛利11.1 亿元,同比下降4.4%。

  产销方面:报告期内,公司实现原煤/商品煤产量2019 万吨/1604 万吨,同比增长1.6%/1.4%;实现商品煤销量1225 万吨,同比下降7%,或主因对内销量增加所致。分季度看,公司Q3 单季实现原煤/商品煤产量680 万吨/528 万吨,环比下降0.4%/1.5%;实现商品煤销量411 万吨,环比增长1.8%,同比基本持平。

  售价、成本方面:报告期内,公司商品煤吨煤售价690 元/吨,同比下降6.2%(同期京唐港山西主焦煤下降16.2%);吨煤销售成本402 元/吨,同比下降10.5%;吨煤销售毛利288 元/吨,同比增长0.6%。分季度看,公司Q3 吨煤销售均价为688 元/吨,环比增长1.2%,同比下降4.8%;吨煤销售成本418 元/吨,环比增长10.3%(主因上半年受疫情影响,减免部分社保所致),同比下降5.7%;吨煤毛利270 元/吨,环比下降10.2%,同比下降3.4%。

  焦炭:Q3 产量创单季新高,利润走扩。报告期内,公司实现焦炭产量303 万吨,同比增长8.4%;销量299 万吨,同比增长6.5%;吨焦售价1726 元/吨,同比下降8.4%;焦炭实现收入51.7亿元,同比下降2.5%。分季度看,公司Q3 实现焦炭产量110 万吨,环比增长8.5%,同比增长12.5%,创单季新高;焦炭销量109 万吨,环比增长1.2%,同比增长12.3%;吨焦售价1766 元/吨,环比提升118 元/吨,同比仍偏低112 元/吨,但考虑到Q3 洗精煤采购单价仅1141元/吨,环比下降29 元/吨,同比偏低158 元/吨,焦化利润环比走扩明显,同比亦有所改善。

  双焦涨势再起,Q4 业绩值得期待。2018 年上市以来,公司焦煤、焦炭业务毛利贡献占比均在90%左右,四季度随着焦煤、焦炭价格上涨,公司业绩亦值得期待。

  焦煤:自9 月中下旬以来,CCI 柳林低硫主焦已累计上涨30 元/吨。后续供给端在澳煤进口受限,山西煤矿生产受安监扰动的情况下,料将边际收紧;而需求端在焦化厂对原料煤冬储补库的带动下将维持高位,焦煤供需格局明显转强,价格开启上升通道;? 焦炭:自9 月初以来,焦炭价格已连续提涨4 轮,累计涨幅200 元/吨。10 月底之前,山西预计仍有超过1000 万吨/年落后产能尚待关停,新增产能仅800 万吨,难以覆盖去产能缺口,焦炭供需格局持续偏紧,预计焦炭价格四季度仍有100~150 元/吨上涨空间。

  信湖煤矿、非煤矿山业务助力公司业绩增长。目前在建的信湖煤矿(300 万吨/年)有望于四季度进入联合试运转,投产后将为公司原煤产量带来10%以上增长空间,保障公司可持续发展。

  此外,2019 年公司建筑石料产量仅154 万吨,随着雷鸣科化旗下矿山的陆续投产,未来建筑石料业务具备较大增长空间,有望成为公司新的利润增长点,应重点关注。

  盈利预测与投资建议。公司作为华东地区煤焦龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势,加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山等多个项目投产在即,公司业绩亦有望迎来持续增长。预计公司2020 年~2022 年实现归母净利分别为37.1 亿元、42.8亿元、44.3 亿元,EPS 分别为1.71 元、1.97 元、2.04 元,对应PE 为6.1、5.3、5.1,对应股息率为5.9%、6.8%、7.0%(以10 月19 日收盘价10.44 元,36%分红比例计)。参考炼焦煤行业可比公司估值,给予目标价15.5 元(对应2021 年PE7.8 倍),维持“买入”评级。

(责任编辑:梦谣)

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