2020可转债申购指南：东财转2(370059)投资价值分析
正股：估值比同类偏高，但和自身成长性匹配度较好，机构关注度高
以当前股价计算，东方财富的PE(TTM)为68.8x，PB(MRQ)为5.14x，处在自身历史较低水平，与同花顺(PE TTM 77.x)、恒生电子(60.3x)、赢时胜(49.3x)等其他上市公司相比略偏高。偏高的估值主要源于公司互联网金融平台属性，整体看正股估值尚在合理区间，和自身成长性匹配度较好。除流量优势外，A股预计景气度延续，外资、公众投资基金需求增强等因素对东财的正股估值也有提振作用。东财正股弹性较好，机构关注度高。
信用分析：质押风险不高，关注股市波动和基金销售竞争风险
公司股权结构较为分散，控股股东、实际控制人为其实，其与一致行动人合计持股27.31%(截至19Q3)，前十大股东持股共计34.47%。实控人及其一致行动人控制的股份已质押29,231.05万股，占其控制股份的比例为15.94%，质押风险尚可。信用方面，公司营收持续增长，盈利能力较强，主要关注：1、股市波动对公司证券业务的影响;2、基金销售业务市场竞争激烈导致利润水平下降。但总体而言，公司整体安全性较好、暂无明显的信用风险。
投资建议
预计东财转2上市首日定价区间为125~126元。按照2020年1月9日收盘价计算，东财转2对应平价为101.46元。目前长证转债、国君转债转股溢价率分别为28.22%、26.75%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值，公司评级较高，转债规模较大，我们预计东财转2上市首日的转股溢价率区间为【23%，25%】，当前价格对应相对估值为125~127元。绝对估值下，理论价格为125~126元。综合考虑，我们预计东财转2上市首日的定价区间为125~126元。
积极参与申购，二级市场可以配置。公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商。公司主营业务涵盖证券、金融电子商务服务、金融数据服务及互联网广告服务等。考虑到当前转债平价略高于面值，公司整体经营稳健，评级较高，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。
（责任编辑：梦谣）